国星光电:加快新项目投资步伐

　　事件:国星光电近日发布年报称,2010年公司实现营业收入8.77亿元,同比增长39.74%,略超出我们预期的8.66亿元,其中去年四季度实现2.58亿收入,实现环比增长21.35%。2010年实现归属母公司所有者的净利润1.47亿元,同比增长28.3%。

　　点评:分产品来看,2010年,表面贴装器件(SMD)实现销售收入5.22亿元,同比增长59.8%;SMD组件实现销售收入1.90亿元,同比增长31.7%;SMD产品共7.12亿元,同比增长51.2%,占总销售收入的81.2%,比去年75%的比重提升了6.2%。目前国星光电扩产项目主要集中在SMD上,因此这一比重仍将快速提高。

　　2010年,国星光电费用率为10.76%,其中销售费用率为2.36%,管理费用率为8.84%,财务费用率为-0.44%。近年来,国星光电费用率基本保持稳定,维持在11.5%左右,公司对财务费用有很强的控制能力。2010年,随着公司上市后获得募集资金,公司用募集资金归还银行借款,利息支出减少37.08万元,银行存款利息收入增加1033万元,财务费用大幅下降,我们预计未来两年财务费用率将继续维持在-2.0%左右。未来几年,随着国星光电销售规模逐渐加速增长,销售费用率和管理费用率也将略有下降。

　　值得注意的是,国星光电2010年7月实现上市,而募集资金项目带来的成长性尚未充分显现。截至2010年年底,公司IPO四个投产项目和两个超募资金项目,只有新型SMD技改项目完成了投资进度达到70%,功率型LED及模块仅完成投资的5%,LED背光源技改仅完成投资的10%,半导体照明灯具产业化项目仅完成投资的4%;新型TOP LED产业化项目和投资芯片项目尚未投资。按照计划,至2011年年底,新型SMD技改项目和LED背光源技改项目、LED照明灯具项目都将投产,未来几年国星光电的高成长值得期待。

　　目前国星光电正在积极推进IPO募集资金投资计划,计划投资金额达到8.61亿元,建设期为18-24个月,项目完成后新增年均销售收入共计17.17亿元,新增税后净利润达到2.26亿元,将会大大推动公司业绩的提升。随着募投项目逐步投产,我们预计公司未来几年将保持高速增长。(广发证券)

　　双鹭药业:业绩符合预期 2011年高增长可期

　　公布2010年年报,业绩小幅上升,基本符合预期

　　2010年实现营收4.58亿,归母公司净利2.73亿元,同比分别同比增17.39%与11.72%;每股收益1.08元。2010年稳定增长,基本符合预期。综合毛利率下降6.14个百分点至76.69%,我们认为主要原因是贝科能等高毛利品种销售占比下降造成。

　　主打产品第二春——有望复制从前高增长故事

　　我们认为,重磅品种复合辅酶2010年新进入10省市的医保目录,2011年将是该药放量之年。2005年该药新进14省市医保后迅速放量,2006至2008年销量CAGR40%,如今复合辅酶新进江苏,福建,广东等经济大省与河南等人口大省医保,在大基数下重现高增长可期。

　　二线产品有望放量,产品梯队丰富,确保公司长远发展

　　公司二线产品众多,包括立生素、迈格尔、欣吉尔、欧宁、三氧化二砷等。其中三氧化二砷出现放量增长。公司储备产品众多,阿德福韦酯、替莫唑胺、扶济复凝等产品未来均具备增长潜力。同时预计公司将重点布局单克隆抗体领域,进一步完善产品线。

　　积极参股技术型企业,充当产业转化平台,弥补自身研发的不足

　　公司利用专业优势,先后参股北京瑞康、辽宁迈迪、南京卡文迪许、长风医药,提前布局医药领域具有研发优势的企业,加快其产品产业化进程,分享未来收益,同时使公司整体上不断推出创新产品。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2011至2012年EPS分别为1.64元与2.26元,公司2月28日收盘股价54.99元,对应PE分别为33.45倍与24.29倍,公司基本面良好,2011年业绩驱动因素释放,给予“增持”评级。(方正证券)