柳工

　　东海证券

　　柳工:业绩符合预期,未来增长可期

　　事件

　　公司发布年报:2010年,公司各类整机销量超过5.65万台,比上年增长45.2%;实现营业收入153.66亿元,比上年增长50.9%,超额完成调增后的年度经营目标;实现利润总额18.57亿元,比上年增长79.9%;实现净利润15.44亿元,比上年增长78.3%。2010年公司海外收入达到2.55亿美元,比上年增长52.9% 。

　　本年度利润分配及资本公积转增股本预案为:以2010年末总股本750,161,424股为基数,按每10股派5元(含税)进行分配,资本公积金按每10股转5股转增股本。

　　评述

　　2010年交出出色的业绩单:2010年公司销售收入突破150亿元;国际市场整机销量创下5600多台的历史新高,装载机、挖掘机出口量均居行业第一;公司制造能力大幅度提升,全年生产整机创历史新纪录,接近6.2万台。

　　公司有宏伟可行的远景规划:公司制定了宏伟的2010-2015年发展规划,计划2011-2015年销售目标分别为200亿元、260亿元、340亿元、420亿元、500亿元。未来将以装载机、挖掘机和起重机为核心,培育叉车、推土机等业务,形成提供工程机械全套解决方案的能力;加速发展融资租赁、增加出口。我们认为伴随着公司清晰的战略、募投项目的达产和海外的扩张,公司的规划能够实现。

　　非公开增发增加产能、改善产品结构、改进区域布局:公司募集的30亿元用于年产1万台工程机械项目、大吨位汽车、履带起重机项目和液压件研发基地等项目,增加了产能并改善了产品结构。同时项目实施地包括柳州、安徽、常州、天津等地,改进了区域布局。

　　收购HSW公司有利于推土机业务和海外扩张:公司收购波兰HSW公司将会增强公司的推土机业务,同时开始在欧洲进行战略布局,有利于公司的海外业务拓展。

　　投资建议:预计公司2011、2012年的每股收益预计为2.64元、3.31元,考虑到公司的业绩成长性,给予增持评级。