中国神华:台格庙矿区获批 保障未来快速增长

　　1、此项目获批意味着该矿区探矿获取、规划建设有了实质进展。因为国土资源部自2007年开始暂停受理探矿权,所以台格庙矿区矿权申请进展较为缓慢。不过目前公司正在申请办理探矿权并开展矿区总体规划前期工作,建设与投产尚需若干年的时间(预计4-5年后投产)。

　　2、预计资源量增加61%,达产产量至少比现有的规模增长37%以上。

　　(1)此项目使公司新增煤炭资源量130亿吨,较公司目前煤炭资源量增加61%,权益资源量91亿吨,为公司长期的快速发展提供资源保障。(2)建设规模亿吨级。该矿区属于尚未开发的大型整装煤田,与神东矿区毗邻,适合大规模机械化井工开采,规划将建成亿吨级矿区,达产后产量增长至少37%。又由于与神东矿区毗邻,未来可利用公司现有电力、铁路等设施,可充分发挥产业一体化优势。

　　3、集团的资源量进一步支持公司未来的较快速增长。集团尚有神新、神宁、乌海、包头等大量煤炭资产,合计资源量超过650亿吨,是上市公司的3倍以上(目前公司资源储量210亿吨);以及煤制油、煤制烯烃等优质煤化工资产。根据集团承诺,这些资产都将逐步注入上市公司,注入后产量至少增长50%,销量至少增长30%。

　　4、推荐评级。(1)估值较低的行业龙头。公司目前A股股价对应的2011年P/E分别为11倍,远低于19倍的行业均值,低于历史中值17倍。(2)在目前紧缩政策进入观察期,国际油价攀升并支撑国内外煤价的背景下,估值具有一定的提升空间。(3)公司获取资源的能力得到证明,改变市场对其成长性的看法。(华创证券 韩振国)