新北洋:前三季度高增长符合预期

　　公司前三季度净利润同比增长54%,营业收入增长50%,营业利润增长60%。

　　业绩增长符合预期。

　　市场对铁路行业贡献收入减少而影响公司业绩的担忧被证伪。我们在此前的深度报告中曾指出来自铁路行业的收入占比并不高,公司是“被高铁”概念股。在下半年铁路投资步伐大幅减缓的背景下,公司产品应用领域广泛的特质明显,前三季度的业绩增长充分说明这一点。

　　运营效率稳定改善。前三季公司的管理费用率、销售费用率和财务费用率均小幅降低。在产品线不断增加、募投项目建设进入高潮、企业信息化建设全面推进的背景下,取得这一成绩实属不易。

　　坚持投资研发不放松。公司在第三季度新申请并受理发明专利17项,其中国际发明专利12项。公司现拥有16项发明专利,申请并受理的发明专利193项(含国际发明专利75项)。可预见明后年将有大量专利获得授权,为公司的下一步发展和出口增长提供坚实的技术和知识产权基础。这在中国的中小企业中非常难得,也成为公司的重要亮点。

　　上调至“强烈推荐-A”投资评级:参股子公司主要从事打印和扫描机芯生产,且大部分销售至其他设备厂商。因此,从公司于子公司中获得的投资收益加快增长可看出下游需求增长甚至有可能也在加速。看好公司的长期发展,预估每股收益2011年0.56元、12年0.82元,对应的PE分别为35、24,预测PEG为0.76。上调至“强烈推荐-A”投资评级,合理估值区间22.3~25.1元。

　　风险提示:1)出口市场的汇率风险,2)支票扫描仪业务的大客户依赖风险,3)产品线膨胀较快带来的管理风险。(招商证券)