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股权激励方案与草案对比:净利润增速小幅提升,增加激励有效性与公司6月14日公告的草案相比,主要变化点有: 1)2011年-2013年净利润增速由此前的20%、26%和28%变为20.06%、28.57%和 28.21%,净利率增速小幅提升,变化不大。2)高管激励对象由10人调整为9人,即公司副总经理林锡钦(公司实际控制人林秀浩妻兄)9万股被取消,且此前175人的中层管理人员和业务骨干激励对象调整为102人,使得总激励对象由185人变为111人,即激励对象更为集中,有利于提高激励有效性。3)激励总数量由270万股下降为229.94万股,减少40万股,而预留股份由原来18.72万股增加为22.95万股,占总激励股本比重9.98%,预留的更多,我们推测,这或许是预留给公司近期液态奶产能释放新招聘一批优秀销售团队,将有效激励新加入公司的管理层和业务骨干。4)由于限制性股票的成本在经常性损益中列支,则限制性股票的摊销对有效期内各年净利润有所影响,根据测算,2011-2013年摊销的费用分别为421.02万元、421.02万元和561.36万元,占业绩条件的最低净利润总额比重分别为4.63%、3.6%和3.74%,影响不大。 整体而言,激励股份数占公司总股本比例为0.96%,激励力度不大,我们认为,部分原因为限制性股票激励方案需要激励对象一次性出资认购,对资金需求较大,所以也不太可能大比例股份授予,因此该方案是示范意义更大。 盈利预测与投资评级:维持"买入"评级 我们认同公司液态奶当前产品战略,但是短期需要等待公司液态奶"成绩单",加上股权激励计划助推器,未来前景可期,预计 11-13年EPS分别为0.42元、0.66和0.83元,目前公司的股价对应于2011年PE45倍、29倍和23倍,估值处于合理区间,维持"买入"评级。 风险提示:食品安全问题,液态奶销售低于预期。(广发证券) |
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