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　　科士达:ups+精密空调,产业一体化布局可期

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬,洪荣华 日期：2015-07-27

　　投资要点:

　　首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为0.75/0.99/1.31元,基于公司在高端UPS和精密空调产品的优势,以及未来数据中心一体化产品和电动汽车充电网络的布局,我们结合PE和PB估值法,给予28.52元目标价,增持评级。

　　UPS产业领导者,进军数据中心一体化产品。公司坚持高端UPS产品发展路线,产品质量与销量均位于国内第一梯队,彰显UPS产业领导者地位。进口产品加速替代,将提高公司UPS存量的市场占有率;下游产业信息化建设提速,将打开公司UPS增量的市场空间。2015年公司将迎来精密空调业绩爆发式增长,我们认为公司将以高端UPS、精密空调产品为核心,整合UPS、精密空调、机架系统、动环监控、精密配电、储能电池等设备,从单一产品销售向一体化产品进军,抢占技术壁垒和毛利率双高的数据中心一体化产品市场,有望进一步提高公司产品营业收入和毛利率水平。

　　逆变器业务保持高速增长,充电网络布局有望带来新增长。虽然价格战导致逆变器整体毛利率水平有所下降,但是受益于国内光伏装机规模持续增长,我们认为公司逆变器业务仍将保持高速增长。公司牵手华住酒店集团开拓国内充电桩市场,将利用华住旗下2100多家酒店的停车场资源,构建全国性的充电桩网络,我们预计充电桩大范围推广和充电网络的后期运维服务,有望为公司带来新的业绩增长点。风险提示:精密空调、逆变器销量不达预期,电动汽车业务开展缓慢