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　　中联重科:确认与特雷克斯洽谈交易,国际化战略有望继续推进

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2016-01-29

　　报告要点

　　事件描述

　　中联重科发布公告, 确认正在就一项潜在的交易与特雷克斯(TerexCorporation)进行讨论,并向其董事会提交了无约束力报价。同时,公司股

　　票将于1月28日复牌。

　　事件评论

　　特雷克斯是全球知名工程机械制造企业。

　　Terex 主要从事吊装与物料搬运的设备制造,总部位于美国,近80%的产品排名全球前三,其中高空作业机械稳居全球第一;业务遍及全球,北美40%,欧洲30%,其他地区30%。

　　Terex 旗下有高空作业平台、建筑机械、起重机、物料搬运与港口解决方案和物料处理五个事业部,2014年营业收入达73.09亿美元,净利润3.10亿美元,综合毛利率19.89%。

　　转型步伐坚实推进,国际化战略独领风骚。

　　工程机械周期性下行背景下,中联重科从2014年开始以传统工程机械为依托向新方向转型。在完成奇瑞重工等重要收购之后,公司环境产业逐步实现由装备制造商向集装备制造、工程技术、投资运营为一体的环境产业综合服务商转型;农机板块2015年已实现收入,产品结构开始向高端进军。两大新兴板块合计收入占比将达40%。

　　2015年,公司迈向更大的发展空间。在“一带一路”政策的推行下,工程机械板块整体加速走出国门。作为国内龙头,公司顺势开展全面国际化战略,向国际机械制造巨头发展。6月,投资5700万欧元收购意大利纳都勒公司57%股权,全球扩张切实践行。

　　资产质量优质且现金充沛,看好公司中长期发展前景。

　　尽管国内市场需求大概率继续疲软,但2016年是公司资产质量的拐点。2012年以来对销售回款风险的消化已进入尾声,坏账率、现金流均在改善。此外,公司目前持有货币资金155亿元,具备继续外延扩张的基础。

　　业绩预测及投资建议:不考虑与特雷克斯方面的潜在交易,预计2015-16年净利润分别约为0.5、3.7亿元,EPS 分别约为0.01、0.05元/股,对应PE分别为582、88倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　工程机械销售或持续下滑。