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　　美康生物:内生增长依旧稳健,产品线日趋丰富

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-01-29

　　核心观点:

　　公司预告2015年全年净利润增长10%-25%

　　公司发布业绩预告称净利润同比增长10%-25%,我们预计全年增速约20%。公司上市前未经历大范围并购,上市后的外延拓展系2015年下半年逐步开始,故上述增长全部为内生增长。其中生化试剂增长我们预计将在20%-25%之间,在生化领域整体增长放缓的背景下,公司凭借高性价比产品及优质营销渠道依旧可以取得快速增长。

　　增资帝迈生物,拓展血球产品线

　　近日,公司与潘书昌等签署《合作协议书》。公司拟以币方式增资4000万元,增资完成后,公司持有帝迈生物13.33%的股权。深圳帝迈生物主要产品包括血球分析仪与家用呼吸机,其全自动五分类血球仪等产品具备较强市场竞争力,该公司高管拥有迈瑞等国内巨头从业经历,技术及市场经验丰富。美康此次参股,初步合作将会是公司代理帝迈血球及呼吸机产品,依托自身强大渠道,实现强强联合,后续不排除进一步吸收帝迈股权的可能。

　　上游产品线在完善,下游渠道在拓展,全产业链布局正在进行时

　　公司自上市以来积极拓展自身业务,在做好生化(主业)的基础上,通过外延方式积极介入渠道及终端整合,先后收购上饶、金华、泰普生物下属北京、福州等医检所。产品线也丰富至分子(美康基因)、化学发光、POCT(基层逐步放量),横纵双维度拓展,IVD 全产业链龙头隐现。

　　盈利预测与估值评级

　　公司积极通过各种方式拓宽业务线且方向明确。 不在考虑并购并表情下:我们预计15-17年EPS 至0.48/0.60/0.75元,对应 PE 56/45/36倍,考虑到公司后续转型及外延扩张预期仍然强烈,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　传统生化产品增速下滑;新公司、新业务整合风险。