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　　盐湖股份:与比亚迪合作开发盐湖锂资源 卤水提锂迈出一大步

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李辉 日期：2016-06-23

　　公司发布公告,与比亚迪股份有限公司、深圳市宏达同实业有限公司签署《盐湖锂资源开发合作框架协议》,拟共同设立一家新公司,专门从事盐湖资源综合利用产品的开发与加工、销售。股权比例公司占49.5%,比亚迪占48%,宏达同实业占2.5%。新公司将收购公司直接及间接持有蓝科锂业51.42%股权,并以蓝科锂业为平台,启动3万吨碳酸锂项目建设。与比亚迪的战略合作除了提锂,还有助于实现公司镁锂钾园战略,公司金属镁一体化项目预计明年投产,未来还有可能在汽车轻量化方面拓展镁合金产品的应用。

　　碳酸锂项目产能释放创造公司新盈利增长点。公司目前拥有年产1万吨优质碳酸锂项目,2015年产量3705吨,预计2016年可达7000吨,有望实现扭亏为盈。锂业发展受益于新能源需求增长,整体供需紧平衡,行业高景气推动碳酸锂价格上涨。公司盐湖含锂资源丰富,扩建3万吨碳酸锂有望为公司带来可观收益。

　　钾肥扩产突显规模化优势,加快盈利提升。2015年完成定增募投钾肥钾碱项目,预计2016年建成,届时公司500万吨钾肥总产能在全球排第7位,亚洲第一。钾肥扩产进一步突显规模化效应,同时今年产销量有望提升(2015年氯化钾产量521万吨,销量443万吨)。

　　长期随着新投产钾肥边际成本的上升,我们判断钾肥行业有望逐步恢复景气。

　　海虹化工将提升盈利能力,综合化工项目有望逐步实现减亏。2015年综合化工项目亏损较大,主要原因包括盐湖海虹亏损3.91亿,化工项目检修费用化1.6亿元等。近期公司与韩国锦洋株式会社等合作,共同投资对海虹化工进行技术优化改造和资产债务重组,海虹化工将恢复生产并逐步提高盈利能力。化工项目整体短期内难以扭亏,但随着未来毛利率的逐渐提升及天然气价格的下调双重驱动,预计未来化工项目有望逐步实现减亏。

　　上调盈利预测,维持买入评级。预计2016-2018年营业收入分别为132.5、155.0、178.4亿元(原先预测125.3、153.5、164.0亿元),归母净利润分别为9.4、15.0、18.9亿(原先预测9.4、14.6、16.9亿元),EPS分别为0.50、0.81、1.02元/股,当前股价对应16-18年PE为39X、24X、19X,维持“买入”评级。