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　　春秋航空:运力增长恢复 限制性股票激励保障盈利能力

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-12

　　事件

　　春秋航空于9月10日公布8月份运营数据。

　　经营分析

　　运力增长恢复,国际航线持续高增速:春秋航空上半年新增8架飞机主要集中在6月中下旬引进,7-8月份又引进飞机3架,现机队规模已经达到63架。8月份春秋航空整体ASK增速为18.4%,较上半年8.45%的增速有明显增长,其中8月国内航线ASK增速为8.42%,远高于上半年-8.72%的增速,主要由于上半年运力引进延迟,公司将有限的运力投放至盈利能力更强的国际航线上,造成国内航线运力负增长,6月末新增飞机引进,国内航线运力投放恢复正常增长。8月国际航线同比增速为44%,依然处于高速增长过程中。公司下半年的运力投放计划,依然偏重国际航线,延续泰国增量、继续开辟东南亚航点、和加大济州机场投放。

　　新增航线逐渐消化,客座率逐步回升:由于大部分的运力于6月底才刚刚投入,对于新增航线公司还处在消化过程中,所以整体客座率水平处于同比下滑状态,8月整体客座率水平为94.62%,同比下降0.88个百分点;国内客座率水平为96.03%,同比下滑0.18个百分点;国际航线客座率为92.08%,同比下滑1.82个百分点。但是环比来看,从6月开始公司客座率水平在稳步回升的状态中,尤其是国内航线客座率的同比下滑幅度在逐步缩小。国际航线依然受到整体市场国际航线短期供过于求的影响,客座率水平有所下降。

　　推出第一期限制性股票激励计划,保障公司盈利能力:公司拟向共计30名激励对象授予合计不超过58万股限制性股票,占公司总股本的0.0725%,授予价格为24.29元/股,为公司现股价约50%左右。该限制性股票解锁条件为解锁当年的前三年平均单机利润不低于2,000万元。该解锁条件对于未来公司随着机队及经营规模的扩大结合不可预见的市场风险,保障了公司的盈利能力及盈利水平。

　　投资建议

　　公司作为低成本航空领军者,航空+旅游模式带来充沛成长动力,受益于出境游与迪斯尼,推出第一期限制性股票激励计划。预计2016-2018年的EPS为2.07元、2.45元、2.84元,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　经济放缓拖累民航需求,油价大幅反弹,民航运力供给超预期等。