新南洋:产业资本举牌,股权结构优化

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：张涛 日期：2017-12-15

　　公司动态事项

　　公司收到告知函,中金集团于2017年9月1日-12月11日,净买入公司无限售流通股1153.62万股,占总股本的4.03%;中金资本于2017年11月1日-11月30日,净买入公司无限售流通股19.96万股,占总股本的0.07%;恒石投资于2017年11月1日-12月11日净买入公司无限售流通股259.17万股,占总股本的0.90%。

　　事项点评

　　中金集团及其一致行动人举牌,股权结构优化

　　截止12月11日,中金集团、中金资本、恒石投资三家合计持有公司无限售流通股1432.75万股,占总股本的5%,成交均价约为21.06元/股,净交易金额约为3.02亿元,此前未持有公司任何股份。三家公司为一致行动人,实控人均为周传有。中金集团成立于1995年,注册资本10亿元,涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域。中金集团及其一致行动人计划未来12个月内仍将继续增持公司股份,增持比例约为总股本的1-10%。中金集团等的举牌,体现出产业资本对公司未来发展的信心,公司股权结构优化。

　　控股股东成功发行6亿元可交换债

　　10月25日,公司控股股东交大产业集团非公开发行2017年可交换公司债券成功发行,实际发行规模6亿元,债券期限1.5亿元,初始换股价格为25.18元/股,票面利率0.1%,换股期限为2018年4月25日-2019年4月24日。公司换股价格较12月13日收盘价23.62元/股溢价约6.6%。可交换债的发行有望推动公司股权结构持续优化,进一步提升管理效率。

　　出售数字电视业务,主业进一步聚焦教育培训

　　2017年1-9月,公司实现营收13.03亿元,同比增长28.05%;归属净利润为1.20亿元,同比下降7.59%;扣非后归属净利润为7042.12万元,同比增长1.67%。增速有所放缓主要系昂立教育新开办20余个校区使得费用增长较快。截止2017年9月底,公司账面预收款项余额约为10.84亿元,同比增长38.62%,随着预收款逐步确认为收入,预计收入仍将保持较快增速。公司拟剥离数字电视业务,未来主业进一步聚焦教育培训,构建K12教育(昂立教育)、职业教育(新南洋教育)、国际教育(交大教育)和学前教育(世纪昂立)的全教育服务产业链,致力于成为综合性的教育服务提供商。

　　投资建议

　　维持盈利预测,预计2017-2019年归属净利润分别为1.39/1.68/1.97亿元,对应EPS分别为0.48/0.59/0.69元/股,对应PE分别为49/40/34倍(按2017年12月13日收盘价23.62元/股计算)。昂立教育内生增长强劲,校区拓展速度加快,且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力;定增推动职业教育校企合作逐步落地,盈利模式确认后具备较强可复制性;国际教育和幼教轻资产托管运营,未来有望贡献业绩增量。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。