南京银行：异地扩张提速 快速增长可期 推荐

　　政策的放松为南京银行迅速扩张创造了良好的机遇，南京银行将通过三种途径加速开设异地分支行：1)对已经开设了异地分行的区域，在满一年后积极开设支行，形成集群效应；并通过设立村镇银行对异地分行的业务形成交叉和协同效应。2)借政策的放松完成省内主要城市的迅速扩张，如尽快设立苏州、南通和扬州分行。3)省外积极布局长三角，并向主要经济区域延伸，如今年已经申报的杭州分行、深圳分行，明年逐步向浙江其他区域扩张。

　　异地对总部的贡献度将越来越大：目前南京银行已经开设了四家异地分行，我们预计年内有望再开设2-3家省内异地分行，如苏州、南通和扬州，省外年内杭州分行有望开业。截止2008年底，异地分行的贷款规模占全部贷款的规模已经超过20%，今年以来仍呈现上升趋势，我们预计到2010年底，异地分行的贷款规模在全行的占比将超过50%。而新增量上看，异地分行已经成为主要驱动力，去年异地新增量已经超过全行新增量的75%。

　　异地分支机构扩张带动规模扩张：我们预计2009年和2010年南京银行的新增贷款量将超过250亿和300亿，增速分别达到63%和46%，总资产分别达1300亿和1700亿，规模扩张迅速。

　　未来通过杠杆倍数的提升提高盈利能力：南京银行的权益倍数比(A/E)在上市银行中最低，盈利能力ROE在上市银行中比较低，但其资产盈利能力ROA却不低，所以提升盈利能力的关键在于提升杠杆倍数，具体来讲就是适度提升贷存比，提升贷款占生息资产的比重，而南京银行的高资本充足率和快速的区域扩张无疑为提升杠杆倍数创造了良好的基础和条件。我们预计南京银行的ROAE将会在2010年提升至17.3%。

　　资产质量将趋于稳定：由于风险已经提前暴漏，所以今年上半年没有新的大数目的不良产生，后续资产质量也将处于稳定状态，信贷成本将有所回落。

　　盈利预测：我们预计公司2009年和2010年净利润达16.8亿元和23.2亿元，增长15%和38%，对应的全面摊薄每股收益为0.91元和1.26元，每股净资产为6.76元和7.84元。

　　投资建议：我们认为南京银行的资产负债表提升空间较大，跨区域经营步入快速发展阶段，2009年到2011年是公司规模扩张的关键时期，净利润增速将处于上市银行较高水平，相比同类型的北京银行和南京银行也更具成长性。较高的资本充足率和拨备覆盖率则是公司扩张中抗风险能力的重要保证。我们上调南京银行投资评级至“推荐”。

　　(齐鲁证券)