具有相对估值优势

　　今年以来,宽松的流动性推动股指不断攀升,而证券行业却相对滞涨。参考股指下行的2004、2005年,证券行业相对全部A股的PE、PB比值均低于历史均值;而在股指上行的2006、2007年,证券行业相对全部A股的PE、PB比值均显著高于历史均值。目前证券行业相对估值仍处于历史均值以下,显然与今年以来股指上行的背景相悖,未来存在较大的估值修正空间。

　　世纪证券分析认为,以大型券商25倍PE,中小券商30倍PE作为证券行业估值的安全边际,以净利润/经纪业务收入比例,并保守估计自营收益率假设不变,反推在此估值安全边际下,各券商所隐含的交易量。西南证券与太平洋证券的隐含日均成交额超过2500亿,海通证券位于乐观情景的上限、宏源证券与长江证券位于1700亿元附近,其余各家券商均在1700亿元以下。

　　这表明持续放大的成交额有望促进券商业绩超预期增长,如果进一步把自营投资收益率提升、IPO重启和创业板引入等其他业绩催化因素考虑在内,券商2009年有望迎来整体复苏,调高证券行业2009年下半年评级为“强于大市”。