纺织服装：严寒逐渐离去 但复苏尚需时日 荐3股

　　部分指标反映严寒离去。纺织工业增加值增速、投资增速止跌回升势头明显。纺织和服装鞋帽行业中规模以上企业工业增加值增速在4月份探底后正逐渐回稳，5月份增速分别为8.3%和11.5%，环比分别增加了0.5和1.7个百分点；前5个月纺织、服装鞋帽和化学纤维的投资增速分别为6%、14.4%、-13.7%，呈现出逐渐回升的状态。

　　出口恢复尚需时日，内销表现平稳。纺织服装行业出现了出口收入占比下滑明显以及出口跌幅有扩大迹象。从2003年的61.10%逐渐下降，2008年以来，出口收入占比同比大幅下降了8.84%，而进入2009年，该比重下降更加明显；一改3月份出口增速恢复正增长的态势，4-5月的纺织服装的出口数据跌幅再度放大，行业出口分别下降了13.07%和14.95%；经过2月份的增速低谷后，全社会消费品零售总额连续几个月维持在15%左右。我们维持前期关于国内消费谨慎但不悲观的判断。我们认为目前消费相对平稳，消费信心处于恢复阶段。

　　行业基本策略。随着题材股以及主题投资股股价的不断走高，也意味着投资风险的不断加大，所以我们应该从安全或者挖掘价值洼地的角度去进行配置和投资；同时2009年上市公司的业绩情况不甚理想，市场热衷于寻找各类存在阶段性投机机会的品种，完全从业绩角度去作估值考虑的话可能会丧失这些机会。所以我们认为在能力范围之内两手抓才是最佳策略。

　　行业“中性”评级，可关注估值偏低的品牌服装公司。给予纺织服装行业“中性”评级。建议关注集地产金融题材于一身且弹性较大的品种雅戈尔(600177.SH)、在品牌服装中估值最低的报喜鸟(002154.SZ)、拥有多重概念并有较大想象空间且估值偏低的东方市场(000301.SZ)。

　　雅戈尔(600177.SH)

　　公司纺织服装业务逐渐进入平稳成熟阶段；在房地产逐渐复苏时地产业务将明显提升公司业绩；逐渐淡化股权投资业务也将减少估值困扰，2009年股票市场表现良好投资收益仍有意外惊喜，所以我们认为，雅戈尔是目前估值相对便宜且弹性较大的品种。

　　我们分别对雅戈尔各项业务进行测算，预期2009年服装业务净利润增长10.21%贡献每股收益0.28元，纺织业务贡献0.06元。根据公司土地开发进度来测算，预计全年地产业务折合每股收益0.43元，2010-2011年测算的地产业务每股收益为0.4和0.19元。暂时不考虑股权投资所带来的投资收益，我们分别给于服装25X、纺织20X和地产25X的PE估值，三项业务合理价格分别为7元、1.2元和10.85元，公司合理的估值应该是18.95元。所以我们维持公司“买入”评级。

　　报喜鸟(002154.SZ)

　　目前公司已经成为浙江省2009年第二批高新技术企业认定公示名单中的一员，如无意外，近期将获得该资格，那么2009-2011年，公司将享受15%的税收优惠，初步测算每年将增厚0.06元EPS，那么，2009-2010年每股收益分别为0.68和0.84元(暂时不考虑未来公开增发的摊薄)，按照7月8日收盘价格来看，公司动态PE为18.82和15.23倍，公司在国内几个品牌服装企业中估值最低，发展也相对稳健，维持“买入”评级。而公开增发可能成近期压抑股价的一个因素。

　　东方市场(000301.SZ)

　　2008年重组完成后，公司华丽转身，已经变身为一家纺织业现代综合服务商，确立了“以市场为核心的纺织业现代综合服务商”的全新商业模式，确定了“以市场为核心，三大版块(有形市场、无形市场和循环经济)协同发展”的产业架构，业务框架逐渐明朗，发展模式独特。公司目前集城投、房地产、金融以及循环经济等概念于一身；有形市场这块业务中的土地一级开发依然还是公司主要利润来源，但目前电子交易所日均成交金额突破了3亿元，依然保持增长势头，未来的发展空间巨大，是我们值得关注的重点。我们初步测算公司2009-2010年每股收益分别为0.31和0.45元，目前股价明显低估，我们给予“买入”评级。(海通证券)