飞亚达：消费升级主题的最佳选择

　　飞亚达（000026）主要从事钟表及其零配件的设计开发、制造销售等。其中，国外名表的销售占主营收入的74.4%，飞亚达表的销售占17.62%。是国内制表工业和专业名表销售行业中的龙头，“飞亚达”表已经连续12年名列国内市场同类产品销量第一的位置；拥有世界一流的精加工设备，是全球仅有的三家能制造航天表的企业之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.28元、0.36元和0.41元，对应动态市盈率为46、36和31倍；当前共有3位分析师跟踪，位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”评级，综合评级系数1.67。

　　公司销售收入继续维持双位数增长。数据显示，2009年前三季度公司销售收入同比增长13.85%，由于2008年11月开始名表销售受影响，故2009年末销售相应有较高的增长，预计2009年销售收入同比增长仍在两位数以上。

　　亨吉利门店数今年有望突破100家。08年公司采取审慎的开店策略，2009年新增门店数超过上一年，估算在15家以上，亨吉利门店数预计在90家以上。根据公司计划每年10家的开店速度不是问题，今年亨吉利门店数有望突破100家。公司也希望今年能够在资本市场上融资获得资金支持亨吉利在重点城市网络的拓展与改造升级。

　　飞亚达表平均零售单价进一步提升，网络建设仍在继续。目前飞亚达品牌的主力价位在2000-6000之间。2009年4月底飞亚达手表推出“摄影师”系列，有八款自动机械腕表，截至11月底，限量999只的“摄影师”腕表已在中国内地、香港以及越南、新加坡等海外市场销售830余只。为纪念建国60周年庆推出的单价9.9万的60只限量版陀飞轮也已经售出30只。预计2009年飞亚达手表的平均零售价格比上一年提升5%以上。除了国内市场外，飞亚达继续开拓海外渠道，截至目前飞亚达表在已经进入的新加坡、马来西亚、加拿大、越南等海外市场销售势头良好。

　　三色堇战略架构基本完成。飞亚达对表业制定了三色堇品牌战略，计划打造涵盖飞亚达品牌/高档品牌/时尚品牌的品牌线。公司公告收购艾美龙高档品牌，该表主力价位在9000-60000元区间，填补了高档品牌的空白；时尚品牌方面引入JEEP/MINI/COSMOPOLITAN三个品牌，三色堇战略架构基本完成。更加丰富的品牌线不仅为表业增加了新的收入来源，毛利率进一步提升的空间也更大。

　　渠道品牌新增时尚品牌线。2009年8月7日以飞亚达（香港）公司为控股股东与香港钟表届知名人士孙大为先生、戴君刚先生合资在香港成立了“68站有限公司”。68站主要运营国际知名品牌授权的时尚品牌手表，产品销售区域为中国大陆和东南亚市场。为了更好地衔接68站业务，公司决定成立时尚品牌手表中国地区营销公司，该公司为全资子公司，注册资金500万元，公司名称拟定为“深圳市翔集商贸有限公司”。大力开拓中国地区时尚品牌手表市场。

　　第一创业证券表示，作为A股市场上唯一一家奢侈品概念的上市公司，在消费升级主题投资上是当仁不让的选择。消费升级概念的主题投资逻辑基于明年奢侈品消费将有较大反弹以及财富效应会刺激奢侈品消费，且消费升级投资的概念意义更大（类似于世博/新能源概念投资机会）。公司业绩有较高的弹性，预计2009年收入为12.34亿，同比增长16%，但净利润增长与上一年持平。今年受名表消费刺激/飞亚达手表与艾美龙手表以及时尚手表销量与毛利的提升影响，预计2010年收入有望达到15.78亿，同比增长27%，净利润有望达到9783万，同比增长51.6%。考虑到奢侈品上市公司的唯一性，给予一定的估值溢价，第一目标价为16元。

　　风险提示：奢侈品销售低于预期，时尚品牌的运作低于预期。【今日投资】