中国中铁(601390)：步入基建景气初始阶段

　　公司22日发布业绩预告，预计09 年归属上市公司股东净利润同比增长400%以上。

　　投资要点：

　　09 起中国中铁(601390)明显受益于订单快速增长带来的收入结算加快。2009 年是中国铁路历史上投资规模最大、投产最多的一年，全年完成基本建设投资6000 亿元，同比增长79%。中国中铁前3 季度新签订单同比增长69%，这种订单的快速增长已开始逐步反映在公司的收入结算上，预计公司09 年收入同比增长40%，达到3300 亿元以上。剔除汇兑损益的不可比因素后，09 年公司营业利润仍同比增长50%左右。

　　目前国内铁路基建处于景气的初始阶段。根据铁道部年初召开的全国铁路工作会议，2010 年铁道部将安排基建投资7000 亿元，较09 年仍有15%以上的明显增长。目前铁路基建正进入在建项目全面展开和新开工项目持续增加并举的阶段。09 年底，全国在建新线规模达到3.3 万公里,投资规模达到2.1 万亿元。新增项目方面，铁道部也制定了严格的时间进度，要求目前已批立项的项目在2010 年上半年完成可研审批，未批立项的要在一季度完成立项审批并在三季度完成可研批复;2010 年全年铁道部计划安排新开工项目70 个，本轮国内铁路建设的高峰期将延续到2012 年前后。

　　海外高铁市场正由论证转入实施阶段，中国企业系统集成能力优势明显，市场前景值得期待。由于高铁在运输效率、节地和环保方面的巨大优势，海外一些传统铁路大国如美国、俄罗斯、巴西等继中国之后发展高铁的意愿明显升温。国外铁路工程市场一般以EPC 的模式发包项目，目前国际上具有大规模高铁修建经验的承建商很少。而中国中铁、中国铁建均拥有完整的设计、施工和道岔、养路机械生产能力，凭借系统集成能力它们进军海外市场具有明显的竞争优势。

　　维持对公司及中国铁建”强烈推荐“的投资评级。国内铁路基建投资规模在2010 年仍将保持继续增长，中铁、铁建的在手订单规模将进一步上升，按基建行业订单——收入——利润的转化规律，两公司未来3 年的利润持续稳定增长有较强保证。同时，海外铁路市场的陆续兴起也将拉长中国铁路基建企业享有的景气长度。目前两公司相对2011 年的PE 水平仅为10 倍，随着市场对其投资价值的逐步认识，预计其目标涨幅将有1 倍以上的空间，维持”强烈推荐”的投资评级。【中投证券】