回天胶业：安信证券增持评级 目标价63.2元

　　高性能有机硅胶中高端市场占有率稳居首位：公司产品性能达到国际先进水平，定位于利润率较高的中高端市场。公司高性能有机硅胶销量在汽车行业应用中位居国内工程胶粘剂企业首位，产品性能近年来逐步提高增强了公司的议价能力，业务毛利率呈现上升态势，在汽车制造领域和汽车维修领域内的市场占有率分别达到了12%和30%。在LED封装领域，高性能有机硅胶占国内32%左右市场份额，市场占有率排名第一；在可再生能源领域，公司高性能有机硅胶市场占有率在风力发电行业达到32%，太阳能行业达到6%；在电力脱硫环保领域，公司高性能有机硅胶市场占有率达到10%，处于行业领先地位。下游需求增长迅速，预计2012年高性能有机硅胶粘剂需求量将到达33,066吨，我们判断2010、2011年公司高性能有机硅胶的销量有望分别增长60%、50%，分别达到4240吨、6360吨。

　　高铁建设将推动聚氨酯胶业务的爆发式成长：公司为国内5家受让“高速铁路凸型台聚氨酯胶粘剂技术”的企业之一，将生产专门用于铺设高速铁路无砟轨道的聚氨酯胶。该产品配套于我国引进的日本新干线CRTSⅠ型轨道板技术，是高铁建设不可或缺的核心材料。该产品技术壁垒和准入门槛极高，市场需求稳定。根据国务院审议通过的《中长期铁路网规划》指出：到2020年，将铺设无砟轨道的高速铁路(时速大于200Km的客运专线)1.6万公里以上。根据国家铁道部设计方案显示，预计每公里聚氨酯胶粘剂用量约7吨，且高速铁路用胶粘剂产品设计使用寿命为10年，未来维修和更换用量更大。因此未来十年我国每年用于高速铁路建设的聚氨酯胶粘剂将超过1.2万吨，到2012年动车车辆制造聚氨酯胶需求量2,588吨左右。传统应用领域，预计到2012年我国汽车制造用聚氨酯胶粘剂需求量将超过12,800吨，汽车维修市场对聚氨酯胶粘剂的年需求量将达到5,073吨左右。我们判断2010、2011年公司聚氨酯胶的销量有望分别增长300%、150%，分别达到1600吨、4000吨。

　　首次覆盖给予增持A投资评级：公司未来业绩将在传统汽车制造与维修领域保持稳定增长，而高速铁路及动车车辆领域，太阳能、风能等再生能源领域将迎来暴发性的增长，公司募投项目的5000吨高性能有机硅胶、5000吨聚氨酯胶的市场前景广阔。我们预计2010、2 011、2 012年公司的EPS分别为1.09元、1.58元、2.08元，按照2011年40倍PE估值，12个月目标价63.2元，首次覆盖给予增持A投资评级。