康美药业

　　第一创业证券

　　康美药业：尽享中药饮片行业的高速增长

　　2009年收入同比增长37.63%,净利润同比增长70.25% 公司2009年度实现营业收入23.77亿元,同比增长37.63%;实现净利润5.02亿元, 同比增长70.25%,每股收益0.31元。

　　中药饮片和中药材贸易高速增长 公司的中药饮片和中药材贸易高速增长是公司收入增长的主要原因。其中中药饮片收入达8.7亿元,同比增长38.5%;外购产品收入达12亿元,同比增长45%(其中中药材贸易收入达8.3亿,同比增长59%);自产西药收入2.69亿元(康美利乐、康美诺沙、络欣平、培宁),同比略减0.74%。

　　中药材大幅涨价提升毛利 公司2009年整体的毛利率为33.40%,大幅提升6.5个百分点,当中最主要原因是由于中药材涨价拉动,公司的在中药材贸易中大赚一笔,受益于中药材涨价,中药材贸易的毛利率高达34.27%,提升了近20个百分点;中药饮片的毛利率为38.7%,小幅提升了0.7个百分点;自产西药的毛利率基本持平,维持在39%。

　　布局整个产业链,竞争能力不断提升 通过一系列的动作,公司已基本打通了中药饮片整条产业链,上下游“中药材-中药饮片-医院”的产业链一体化模式初具雏形,围绕中医药领域做强做大的基础已经基本具备。在上游控制药材产地的资源,中游继续拓展中药饮片和保健食品业务,下游则进入终端医院、药店、大卖场。使公司竞争力不断提升,已将中药饮片行业的其它对手远远甩在后面,未来有望取得高于行业平均的增长。

　　尽享中药饮片行业的高速增长 公司业绩表现优异,除了公司自身优秀外,更是因为公司处在中药饮片行业高速增长这个大的潮流中,中药饮片近年来一直高于整个医药行业的增长,在所有的医药子行业中也是增长最快的,根据统计局的数据,中药饮片行业一季度的收入增速为73.79 % ,利润总额增速为78.31% !中药饮片增长的良好势头跟国家的政策对中药饮片的扶持有重大关系,无论是《基本药物目录》还是《医保目录》都将中药饮片列入其中,我们认为中药饮片行业的高速增长仍将持续,作为行业内无可争议的龙头,康美尽享中药饮片行业的高速成长,是最好的投资标的。

　　给予强烈推荐评级。中药饮片行业高速增长,而公司是该行业中最优秀的企业,是分享行业高速增长最好的投资标的。预计公司10、11年的EPS分别为0.41和0.54元,目前股价对应市盈率为34倍和26倍,相当于行业的平均水平,考虑到公司良好的增长前景,故给予公司强烈推荐的投资评级。