恩华药业

　　国金证券

　　恩华药业：一季度开局良好,业绩稳定增长

　　业绩简评

　　2010年1季度,公司实现营业总收入3.07亿元,同比增长14.11%;实现利润总额1883万元,同比增长45.96%;实现归属于股东的净利润1681万元,同比增长48.60%;实现每股收益0.093元。略高于我们之前预计的0.081元。

　　母公司的制剂和原料实现销售收入1.39亿元,同比增长18.70%;实现营业利润1885万元,同比增长37.43%;实现净利润1596万元,同比增长38.59%;每股贡献利润0.089元。

　　商业子公司及其他实现销售收入1.68亿元,同比增长10.53%;贡献净利润85万元;每股贡献利润0.004元。

　　经营分析

　　公司主业收入实现较好的增长,麻醉药、精神药、神经药分别实现销售收入6500万元、5500万元、900万元。其中力月西、福尔利、氟马西尼、思利舒、思贝格、一舒增速分别延续了去年的势头。公司的一些小品种如抗抑郁的一泰纳开始放量增长,预计全年能够实现数千万的销售收入。其他小产品例如力月西片、甲巴喷丁由于基数低,继续呈现高速增长。

　　公司其他业务医药商业、各家子公司合计实现正的净利润,首次单季盈利。公司毛利率同比提升了3个百分点,销售规模效益开始显现。同时费用率的保持稳定,使得公司利润增速超过收入增速。

　　投资建议

　　不考虑新的大品种(芬太尼、异丙酚等)的贡献,我们预测公司2010年、2011年、2012年的EPS 为0.409元、0.566元、0.789元,目前估值相对较高。我们认为公司是中小板企业中成长潜质最大的之一,公司所处的中枢神经领域是我国未来最有发展潜力的一个行业,而公司有望成为其中的龙头之一,建议长期买入。

　　股价刺激因素:新的大品种的获批。