医药生物：行业随波逐流 消化估值压力

　　◆医药行业：随波逐流、消化估值压力

　　2011年9月份大盘走弱，沪深300指数下跌9%，医药生物指数下跌13%，医药股没有防守能力，主要是因为行业盈利增速不理想，估值偏贵。医药行业2011年整体盈利超预期可能很小，预计全年盈利增长25%，扣非后18%。从医药政策看，基本药物需求增长和统一定价对行业影响较大，整体影响偏中性，驱动业绩分化。

　　如果看2011年4季度，我们认为行业没有亮点，唯有业绩切换行情(预计是3季报出台后，11-12月份)。目前看医药行业是随波逐流，消化估值压力。

　　布局业绩切换行情，重点推荐组合：汤臣倍健、康缘药业、华润三九、通化东宝。

　　◆汤臣倍健：兼具医药长期增长和消费品品牌成长

　　公司发布3季报增公告，同比增长90%-110%，超出市场预期。业绩变动原因在于随着公司销售渠道的深度与广度建设不断加强、品牌影响力进一步的提升。由于公司三季报预增超出预期，我们上调公司11-12年盈利预测，eps为1.75、2.55元(原盈利预测为1.60、2.40元)。维持公司"买入"评级，目标价格90元(对应2012年业绩35xpe)。公司是不可多得的大消费投资标的，兼具医药长期增长和消费品品牌成长，建议长期持有。

　　◆信立泰：抗生素已到低点，心血管依然强大

　　公司抗生素业务因为受到了国家的严格调控，加上基药招标的恶性竞价，以及3月份对抗生素的降价的联合影响，出现了明显的下滑。但由于抗生素业务利润占比较小，对业绩拖累相对不大。据我们测算，公司的主打品种泰嘉(氯吡格雷)保持了40%以上的增长，势头依然迅猛。其主要动力依然是来自相关手术量的25-30%的增长。

　　我们预测公司11-13年eps分别为1.16、1.52和1.90元。公司主打产品泰嘉未来将保持稳定较快增长，新产品比伐卢定有望成为大品种。因此，公司在抗血栓领域的领导地位较为稳固，抗生素板块未来也将逐步走出低谷。我们给予公司"增持"评级，目标价38元(对应2012年业绩25xpe)。

　　(姚杰 光大证券)