青岛海尔:股权激励范围扩大,对业绩提出新要求

　　青岛海尔 600690 家用电器行业

　　研究机构：东方证券 分析师：郭洋 撰写日期：2012-05-07

　　事件

　　青岛海尔推出第三期股权激励计划(草案):拟授予222名激励对象共计2600万份股票期权,占公司当前股本总额的0.97%。行权价格为11.36元;行权期分为两期,各50%。业绩考核条件:以2011年经审计的净利润为固定基数,第一期行权条件为2012年净利润增长率达到或超过12%,第二期为2013年的净利润较2011年的增长率达到或超过28.80%。

　　投资要点

　　激励对象范围扩大第三期股权激励对象为 222名核心技术(业务)人员, 且不包括董事、高管,相比前两次股权激励,范围扩大,深度延伸。我们认为公司此次在激励对象上的设置能够进一步激活公司的激励体制,使得核心业务(技术)人员的利益与公司利益趋同。能够使得公司在行业增速放缓的当下,在激励层面上下齐心,实现行业整合。

　　对经营业绩提出新要求本次行权条件以 2011年的净利润为基数,2012年净利润增速超过12%,13年较12年增速超过28.8%(相当于13年相对于11年的复合增速13.5%),较前两次的考核指标(复合增速18%)有所降低,这也符合目前行业增速下滑的现状。另外由于公司09年之后业绩高速增长,第一期股权激励4个行权期的条件均已经提前实现,从换算成12,13年净利润的绝对额要求来看,本次激励的净利润要求均高于前两次,也是对公司经营业绩提出了新的要求。

　　财务与估值

　　我们预计公司 2012-2014年每股收益分别为1.14、1.33、1.55元,维持公司买入评级,目标价17.10元。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险;下游需求下滑超预期风险。(东方证券　郭洋)