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　　兖州煤业:产融结合翻开转型新篇,国企改革整装待发

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-06-03

　　报告要点

　　最近消费地的国有煤炭巨头。

　　公司是山东省大型国有煤炭企业,主产高品质动力煤及部分炼焦煤种,2014年原煤产量7260万吨,煤炭销量1.23亿吨。公司是华东最大,也是国内唯一在四地(上海、香港、纽约及澳洲(子公司兖煤澳洲))同时上市的煤企。

　　煤炭资产优质,盈利能力秀于同行。

　　公司矿井分布在晋蒙鲁澳,在产矿产能约为 7725万吨,其中山东本部产能约为3650万吨,兖煤澳洲次之,煤炭产量位居A 股上市公司第四。

　　公司本部煤矿接近主要消费地,澳洲莫拉本煤矿毗邻主要出口港,区位优势突出,煤矿成本优势较明显,吨煤毛利、费用控制、净资产收益率均位于行业前列,好于大部分可比公司。未来两年转龙湾、营盘壕、石拉乌素、莫拉本二期合计近3300万吨产能投产,蒙冀线通车利好公司新增产能销售。

　　积极转型,产融结合前景广阔。

　　公司体量较大,优质资产行业底部优势凸显,与小市值高成本公司大跨度转型不同,基于煤炭主业转型的产融结合方向贴合实际。行业下行时期公司面临融资成本上升,销售竞争激烈等难题,银企结合能有效降低公司融资成本,协同效应明显。公司转型态度坚决,进展顺利,后期转型有望加速。

　　国企改革整装待发。

　　山东省国企改革今年以来进度较快,3月最新政策包括启动组建国有资本投资运营公司试点,目前省国资委已经确认鲁信集团及山东国投公司为第一批试点公司,公司控股股东兖矿集团正在积极申请第二批试点,公司国改有望迎来实质进展。