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　　永泰能源:1季度扣非后业绩环比稳定,多元化发展有望改善盈利能力

　　永泰能源 600157

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-29

　　事件描述

　　公司发布2014年报和2015年1季报,分别实现EPS0.05元和0.00元。

　　事件评论

　　原煤产销同比增长,洗精煤产销同比大幅下滑。2014年公司原煤产量1164.63万吨,同比增长7.73%,原煤销量1149.25万吨,同比增长17.58%,其中对外销售1016.36万吨,同比增长67.48%。2014年洗精煤产销量分别为85.17%、81.86万吨,同比下降80.95%、81.65%,洗精煤产量同比大幅下滑主要和公司13年9月出售洗煤厂,现主要以原煤生产有关。2014年公司煤炭贸易量246.65万吨,同比下降25.28%。

　　成本控制得力,煤炭毛利率同比上升。2014年煤价弱势,公司煤炭开采营收同比下降16.46%,煤炭开采成本同比下降31.03%,部分源于洗煤产量大幅下滑,加工费下降所致,但也体现公司弱势行情下较强的成本管控能力,2014年煤炭开采毛利率54.97%,同比上升9.52个百分点。2014年煤炭贸易毛利率同比增长5.78个百分点。

　　期间费用同比上升,主因财务费用增幅六成。2014年公司期间费用合计27.06亿元,同比增长35.05%,其中销售及管理费用同比分别下降74.15%、27.11%,财务费用同比增长62.12%,主要源于利息支出增加。

　　1季度扣非后归属净利润同比下降近8成。1季度扣非后净利润0.11亿元,同比下降77.80%,主因煤价同比下跌较多,环比来看基本平稳,非经常损益0.26亿元主要因处置股权投资。

　　多元化发展有望改善盈利能力,维持“谨慎推荐”评级。弱势行情下公司向能源、物流、投资多元化产业转型,相继收购华瀛石化、三吉利(未完成)部分股权,有望较大程度改善公司盈利能力.我们预测公司15-17年EPS分别为0.01、0.06、0.11元,对应动态市盈率为1480倍、141倍和76倍维持“谨慎推荐”评级。