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　　智光电气:并购与员工持股同时推进,优化股权结构更利公司发展

　　事件：公司拟向金誉集团、卢洁雯、广州美宣、广州益迅发行股份及支付现金购买岭南电缆100%股权,同时上市公司向广发资管、李永喜、杜渝、陈钢、朱秦鹏、乾明投资非公开发行股份募集配套资金1.42亿元。

　　点评

　　1、并购企业将完善公司产业链,增强大股东对公司的管控能力。本次收购将使公司在电网领域的业务规模和范围得到扩大,岭南电缆的主营产品为特种电缆,其超高压、分布式光纤测温电缆、光电复合智能电缆、新型光纤传感智能系统具有较高技术水平。2013、2014年岭南电缆的收入和净利润分别为4.19、4.52亿元和2567、1536万元。

　　我们认为,此次收购更重要的意义是使金誉集团及其一致行动人持有智光电气的比例将从24.42%增加至30.55%,增强对上市公司的管理控制能力。而通过资管产品参与非公开发行后将实施员工持股计划,也进一步团聚公司人才的核心竞争力。我们认为,此次大股东和核心员工股权结构理顺之后,将有助于公司未来更好更快的发展。

　　2、看好公司从用电服务业务向能源互联网的发展。公司自2014年底开展用电服务业务,以用户电气设备托管服务业务为切入点和依托,开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理、用电设备融资托管等供用电高端服务业务,公司此前在配用电领域积累的智能配电与能量管理系统、基于低压大用户看门狗的城市配电台区自治管理系统、智能配电网故障一体化监测管理系统等技术也都可应用于用电服务业务,形成更全面、更具竞争力的平台服务商。我们这为公司目前具备了电力技术和工程施工能力的基础,新开展的用电服务与传统的节能服务在客户范围和业务领域有非常好的相关性和协同效应,未来有望进一步发展为综合能源服务商。我们看好公司的发展前景,认为其是在目前电改背景下实际受益的企业,公司通过用电服务的扩展将有望掌握大量能源用户入口,未来有可能发展为能源互联网时代的排头兵。

　　我们预计此次并购方案有望成功获得通过实施,因此我们将公司2015~2016年的盈利预测进行调整,预计摊薄后的EPS为0.32和0.46元,对应3月2日收盘价PE分别为46.3和32.2倍。长期看好公司前景,给予“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:节能服务项目订单回款低于预期的风险;用电服务业务发展速度低于预期的风险。(方正证券　周紫光)