宝德股份：携融资租赁入主，中植助力宝德业务升级

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟，邹润芳日期：2015-05-05

　　庆汇租赁明显增强公司盈利能力同时将开拓环保、自动化业务新模式。宝德收购庆汇租赁90%股权后中植集团将成为其第二大股东，显著增强公司市场开拓及资本运作能力。庆汇租赁是经商务部批准的内资融资租赁业务试点企业，预计2015-2017年能够为上市公司分别带来净利润6552万元、8505万元、11331万元，明显增强公司盈利能力。同时，融资租赁业务可以为公司华陆环保业务提供资金，支持环保EPC等项目发展。宝德自动化业务主要是高技术含量的石油钻采自动化设备销售，后续可以通过庆汇租赁发展高端油气设备的租赁业务，能够在实现盈利的同时有效保护公司专利技术。

　　受益于中植及宝德平台，华陆环保业务增长性显著增强。华陆化工环保主要通过工程总承包或者设备供应模式从事化工废水废液处理和工程设计，被宝德控股后，一方面宝德股份领先的自动化技术能够有效的提升华陆的环保装备能力，另一方面，宝德在石油行业长期积累的经验能够帮助华陆顺利进入石油行业废液处理，扩大环保业务的目标市场。中植集团强大的社会资源及资本运作能力有望增强华陆的市场能力，庆汇租赁与华陆结合可以实现带资参与大型废水废液处理项目，明显增强公司环保业务市场能力和综合实力。

　　石油装备自动化、环保、融资租赁协同发展，公司将放量增长。公司自动化技术行业领先，自主设计的世界首台12000米钻机电控系统曾获国家科学进步二等奖，采油自动化系统在美国市场开拓顺利，庆汇租赁有望与石油装备业务结合形成石油装备租赁业务。公司的自动化、环保、融资租赁业务相互促进，有望带来公司的放量增长阶段。

　　买入-A投资评级，6个月目标价45元。我们预计公司15年-17年EPS分别为0.71元(摊薄)、0.90元、1.23元，公司领先的自动化、环保业务与中植集团融资租赁业务协同发展，成长性突出，盈利能力明显增强，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为45元。

　　风险提示：资产注入不顺利，环保业务发展不达预期。

　　新洋丰：Q1业绩超市场预期，继续看好公司转型发展

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥，袁善宸日期：2015-05-05

　　事件：新洋丰发布15年一季报，实现营业收入25.71亿元、同比增长23.41%，归属于上市公司股东的净利润为1.75亿元、同比增长46.63%。

　　公司业绩超市场预期，复合肥放量+磷肥复苏贡献弹性：我们认为公司业绩超市场预期，主要的贡献来自于复合肥销量的提升以及磷肥业务的逐步好转。

　　磷肥业务上，公司磷酸一铵总产能为165万吨，并配套有280万吨硫酸和15万吨合成氨产能，我们认为磷肥在过去三年触底并维持全行业亏损后，15年将逐步进入上行周期，为公司业绩向上贡献弹性。

　　复合肥业务上，公司前瞻性的布局较多高端及专用品种，符合未来肥料地缘化和细分专业化的需求并有利于提升议价能力。目前已拥有硫酸钾复合肥、高塔复合肥、尿基复合肥、磷酸一铵、BB肥、过磷酸钙等六大系列200多个品种。

　　同时，在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上，与中国农业大学和国家杂交水稻中心等科研机构合作，积极研发推广经济作物专用肥、新型肥料，如超级稻水稻专用肥、苹果专用肥、油菜专用肥、水溶性、缓控释、硝硫基等。

　　农村互联网+化势不可挡，期待公司转型发展：这是一个最好的时代，也是最坏的时代，农资甚至农业企业面临巨大的机遇和挑战。土地流转和互联网+农业已经成为不可逆转的大趋势，跨界者包括京东、阿里、联想等巨头积极进入农业并改变着农业的生态圈，极大推动农业向着信息化和智能化方向发展，我们认为在渠道和产品上变革力度较大和积极创新的企业将迎来史无前例的发展机遇，有望从单一产品的供应商转型成农业综合的服务巨头。同时互联网和土地流转也将产生对农资供应领域的大量洗牌，电商平台为用户提供了便捷的产品对比平台并大大缩短了供应商和用户之间的距离，显著降低渠道冗余费用。在这一变化下，农资信息不对称将被快速打破，优秀的供应商和优秀的平台上将脱颖而出，企业间收入、市占率等分化将加快，农业行业格局将重塑。

　　看好公司管理层带领下实现转型发展，维持买入评级，目标价40元：农业信息化和土地流转加速的背景下，农资的大变革时代已经到来，公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取，看好其前瞻性把握行业转型发展的重大机遇，我们预计公司15-17年EPS分别为1.12、1.4和1.67元(保守按照增发摊薄5000万股假设)，维持买入-A评级，12个月目标价40元。

　　风险提示：磷复肥行业增速不达预期