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　　皖新传媒(601801)：业绩增速平稳 持续出版业扩张

　　一季度报显示公司1-3月实现营业收入15.21亿元，同比增幅10.93%，实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增幅9.01%；基本每股收益0.24元。我们认为，公司2014年主营业务中，一般图书销售在业务稳定的基础上依然有所增长，以今年一季度的情况看，主营业务依然保持稳定。目前，公司坚定推行传统业务转型，探索多元化业务的基础上，在商品贸易、文体用品销售、多媒体业务等方面都获得一定机会。一季度期末货币资金30.8亿元，公司现金充裕。另外，安徽省2015年加大文化产业投资，投资总额和计划引入资金均较上年有两位数增长，皖新传媒作为安徽国资传媒公司，尤为收益当前政策环境。

　　对内并购积极对外海外扩展。

　　去年以来，公司对内并购积极。以1.58亿购买财经出版社蓝狮子45%股份获批，标的分别给予2015年、2016年、2017年2,200万元、2,600万元和3,000万元的业绩承诺。与新世界出版社签订了《投资意向书》，拟以现金约7702万元(最终金额以评估值为准)增资新世界出版社，增资完成后公司获得新世界34%的股权。新世界隶属中国外文局(中国国际出版集团)，是中国最主要的对外出版机构之一，以社会科学、教育、财经、语言学习和参考书为主，拥有9科(全)教辅出版资质，同时拥有互联网+出版资质和手机出版资质。

　　同时对外积极进行海外拓展，公司与中国国际图书贸易集团有限公司签订了《投资意向书》，双方作为战略合作伙伴共同收购法国凤凰书店，收购完成后，国图公司持股比例为80%，公司持有20%股份。法国凤凰书店位于巴黎塞巴斯多波尔大街，是一家在法国成立时间最早的、专营中国及亚洲国家书刊的华文书店，书店于2009年获得了由法国文化部颁发的优秀独立书店称号。

　　一系列积极并购对公司提升品牌影响力，拓展业务到海外市场迈出了重要步伐。

　　找寻适合的转型之路。

　　公司明确转型方向是：以文化消费为核心，教育服务和现代物流并驾齐驱，多元化业务并驾齐驱。目前在传统媒体的转型课题中，市场普遍看好影视娱乐及游戏行业，皖新传媒目前并未在上述领域有实质发展，而是从图书发行和销售的本行入手，加速实体书店经营线上业务的转型，在原有的发行链条上开展在线教育及现代物流的外延业务。

　　我们认为公司作为国内传统媒体中比较早的上市公司，依托安徽新华发行集团在省内的垄断资源，把网点建设铺设到省内市、县甚至乡一级，基本达到全覆盖，拥有良好的深耕多年的渠道基础。公司开始注重与外部互联网科技公司的合作，加码数字业务与智能领域，并积极准备文化产业优质资源的并购，有望加速公司的发展。

　　投资建议

　　未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　公司14年实现EPS 为0.76元，公司转型坚决，多元化发展模式有望进入传统业务与多媒体相结合的新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景。由于公司扣除非经常性损益后净利润增速较之前两年有所放缓，我们在假设主营业务依然保持稳健的基础上预计公司2015年、2016年、2017年EPS 为0.902、1.072和1.252，给予公司“未来六个月内，谨慎增持”评级，给予2015年业绩35倍PE，合理价位31.57元。上海证券