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　　广田股份:智能家居即将正式发布,借渠道优势打造智慧社区生态圈

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-08-27

　　投资要点:

　　15年上半年归属母公司净利润下降19.3%,2Q15下滑22.7%,低于我们的预期,扣除股权激励费用后利润增速为19%,预计前三季度净利润变动幅度为【-20%-10%】:15年上半年公司实现营收36.58亿元,同比下降13%;实现净利润1.66亿元,同比下降19.3%。2Q15公司实现营收19.19亿元,同比下滑23.5%;实现净利润0.97亿元,同比下滑22.7%。

　　毛利率提升,净利率略有下降:15年上半年公司净利率下降0.4个百分点至4.5%,毛利率提升1.1个百分点至16.9%。三费率合计提升1.7个百分点至6.9%,其中财务费用率提升1.1个百分点,主要是由于公司上半年发行5亿短融和5.9亿公司债,管理费用率提升1.2个百分点,主要是由于股权激励费用增加。应收账款同比增加28.6%,资产减值损失同比增加26.4%。

　　收现比有所好转:15年上半年经营性净现金流-10.94亿,同比多流出1.1亿,主要是由于公司应收账款增加16.4亿所致,但二季度有所好转,同比少流出2.2亿。15年上半年收现比63.1%,同比增长12.2个百分点。

　　智能家居、互联网家装、定制精装不断取得突破和进展。公司智能家居“图灵猫”,将于9月1日正式发布,借助公司家装的入口优势,“图灵猫”有望实现快速放量,并借助拿到的运营数据不断迭代,公司将依托“图灵猫”建立“装饰装修—智能家居—智慧社区”闭环生态圈,依托用户大数据开展社区、金融等服务。互联网家装“过家家”线上平台已经实现运营,下半年第一家体验店将落地深圳,致力于为用户提供“所见即所得”的快速设计、DIY 设计、App 远程施工监管等优质服务,打造高质量家装服务,充分发挥家装的入口价值。上半年公司还与行业专家合作进军装饰机器人领域,用机器逐步代替人工,解决我国建筑行业因劳动力人口下降带来的人工成本大幅上升的困难。

　　定增获批,复星集团成为战略合作方,采用合伙人制引进大量优秀人才。公司定增方案获批,复星集团的投资未来将从营销渠道、品牌、金融、产业管理、全球化等领域对公司产业扩张起到积极促进作用。公司通过股权合作,实现利益捆绑和人才卡位,对广田智能股权结构进行了调整优化(其中核心技术团队持有广田智能17.4%股权),引进了来自腾讯、百度、华为的专家人才。公司还引进了来自腾讯、阿里巴巴、京东等多位高端人才,组建了互联网家装团队,将来亦将以“合伙人制”实现团队持股。

　　下调盈利预测,维持“买入”评级:基于对房地产形势的判断,下调盈利预测,考虑增发摊薄后,预计公司2015/2016年净利润分别为5.48亿/6.03亿,EPS 分别为0.88/0.97元,对应增速分别为2%/10%(原预计为18%/19%),对应PE 分别为21X/19X,维持买入评级。