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　　泸州老窖:“齐鲁食品、农业高峰论坛暨秋季策略会”系列之三,上市公司交流

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-09-16

　　核心观点

　　9月11日齐鲁食品饮料和农业团队联合举办的“创新模式,互联未来——齐鲁证券食品、农业高峰论坛暨2015年秋季策略会”在秀丽的苏州金鸡湖畔圆满落幕,此时金秋第一美味的肥蟹还未上市,但多位行业领袖、产业专家和上市公司奉献的关于传统消费未来发展和变革的思想盛宴已足够我们回味。我们总结了各位嘉宾的观点,形成如下系列报告,以飨投资者朋友。

　　齐鲁观点:2014年对于泸州老窖而言是失去的一年,行业调整过程过程当中公司调整幅度较大,高档酒国窖1573年销量大幅下滑至800吨,终端销售渠道受阻被迫公司回购1573累计8亿余元;祸不单行,公司在2014年下半年至2015年一季度,发生两笔存款丢失事件,累计丢失存款5亿元,计提坏账准备2亿元。经历了2014年的深度调整,我们也看到了公司2015年的改观:公司半年报的数据已披露上半年的净利润达10亿(超过去年);董事长、总经理更换并且带来公司策略以及定位的变化;产品库存逐步理顺等等。就广大投资者比较关注的中高端酒销售库存等情况、公司新领导的定位与策略的变化、存款追回进展等问题,我们邀请了泸州老窖的两位工作人员对公司的情况作了详细的说明,主要内容如下:公司情况介绍:(1)从行业层面来看:触底基本确立,但整个行业的高速增长阶段一去不复返,量应该是处于比较稳定阶段的,未来主要是市场份额的争夺。(2)从公司层面来看:上半年公司逐步进入触底回升通道,中高档酒销售比较好(特别是1573),上半年1573销量是800多吨,二季度末1573库存量控制在1-1.5个月的正常水平内。1573增长的原因在于去年调整的比较好,可以说是轻装上阵。此外,我们的促销力度比较大,我们采取了“124”战略,在某一个区域努力实现更多的终端覆盖和销售。(3)产品方面:高档酒就是1573,中档酒是窖龄、特曲,低端是头和曲、二曲,未来将以这三类为主。(4)渠道方面:公司对中高端的窖龄酒做了一些调整,目前销售不错,增速在50%以上。目前公司直分销兼顾,销售队伍比较多,未来团队人数可能会逐步削减。(5)管理方面:公司也在梳理管理问题,近两年公司是调整最大的公司之一,在管理上我们还需要学习很多。