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　　亚威股份:盈利水平下滑,看好转型高端智能领域

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-03-24

　　主营营收小幅下降,盈利水平不及预期。报告期内公司营收保持稳定,同比略降0.03%,但利润水平表现逊色,归属母公司股东净利润同比下降13.07%,机床行业整体景气度不振导致供应商利润空间一再受到挤压,产品毛利率一年间下降1.7个百分点至25.39%。同时,“技术领先、销售拉动”战略虽有效稳固了公司在数控钣金加工机床与卷板加工业务领域的市场份额,但也导致过去三年销售费用年均增速高达15.69%,销售费用率提升明显。另外值得注意的是,利润总额中66.91%来自营业外收入的厂区搬迁补偿专项应付款5,666.14万元,如不考虑此部分因素净利润下滑幅度将超60%,转型高端、智能、自动化业务势在必行。

　　无锡创科源94.52%股份收购完成,期待与母公司的协同效应。创科源与母公司数控二维激光切割机业务形成良好协同互补性,也为三维激光切割系统业务的开发与市场开拓奠定了夯实的基础。公司报告期内数控二维激光切割业务订单同比增长3.5倍,看好未来激光加工设备领域的拓展。根据业绩承诺,创科源2015年、2016年以及2017年税后净利润将分别不低于1,500万、1,800万以及2,200万。

　　工业机器人布局有序,在手订单突破千万元。公司2014年与德国KUKA控股的Reis公司合资成立苏州亚威徕斯机器人,主攻线性机器人与水平多关节机器人本体生产。2015年上半年,线性机器人本体顺利实现样机试制,先期供KUKA、Reis及亚威内部使用,在手订单已累计超过千万,预计2016年批量化投放市场的规模将进一步加大。

　　维持“推荐”评级。公司积极转型高端、智能、自动化产品领域,激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度,预计2016-2018年EPS分别为0.21元、0.23元、0.26元,对应市盈率分别为58倍、52倍、47倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。