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　　中科曙光:云计算全产业链布局,受益“十三五”深化科研成果产业化改革

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,魏鑫 日期：2016-03-24

　　投资要点:

　　公司公布2015年年报。公司2015年营业收入36.6亿元,同比增30.94%;归母净利为1.77亿元,同比增52.70%,最新股本摊薄EPS0.59元。

　　业绩高增长,打造完整云计算产业链。公司业务布局从高端服务器、存储业务设备提供商,到云操作平台软件等服务,三大主业具备较高协同效应,且均实现较高增长。同时,公司业务结构中软件、云计算产品占比有所提升,符合IT产业大趋势。预计公司未来净利润将继续保持40%-50%的高增长。

　　向基于云的IT架构转型加速,刺激高端服务器和存储需求。企业从传统架构向基于云的IT架构转型趋势加速。2015前三季度公司高性能计算机产品全球排名第五,刀片服务器中国市场出货量国产品牌第一;曙光X86服务器在中高端产品领域表现出色,四路产品I840-G20获SPEC性能测试双项全球第一。而存储业务方面,公司NAS存储产品中国市场2015年前三季销售额排名第一,Parastor200云存储产品在HPC、广媒、气象环保、视频监控等行业及领域表现优异,并在政府、金融、能源等行业实现较大的业绩突破。

　　携手VMware,城市云和政务云切入,加速转型综合信息服务商。公司Cloudview云计算操作系统不断完善,在全国20个城市部署了城市云计算大数据中心,全面支持地方政务信息化和智慧城市建设;公司还提出了“数据中国”战略,通过建设“百城百行”云数据中心,打造福覆盖中国的云数据网络。此外,公司拟与VMware合资,联合研发领先安全的云计算软件产品。

　　自主可控与信息安全方面。公司基于自主芯片研发了全国产高性能网络流量处理平台,从硬件层面消除了潜在的安全隐患,为政府、企事业单位提供可靠的网络流量分析应用平台。此外,公司与中科院大气所等合作成立的子公司中科三清,拟提供具有自主知识产权的独立环保软件产品。

　　受益“十三五”国家深化科技管理体制改革。“十三五”政府加大科研院所改革,预计未来2-3年有可观的价值提升。而公司是中科院体系稀缺上市公司平台,且与中科院大气所、电子所、信工所等多个优势科研单位紧密合作,将在未来科研成果产业化中发挥重要作用。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.90元、1.31元和1.89元,年均复合增长47.5%。公司股价对应16年市盈率76倍,考虑到公司是中科院体系稀缺上市公司平台,受益“十三五”政府加大科研院所成果产业化改革,以及公司所处的IT新浪潮产业链地位,我们认为公司可享一定估值溢价,6个月目标价90元,对应100倍2016年市盈率,买入评级。

　　不确定因素。市场竞争加剧风险;科研项目成果转化不达预期。