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　　宁波高发:中报业绩优异 潜力巨大的智能网联核心标的

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2016-08-05

　　事件描述

　　8月4日,宁波高发发布2016年半年度报:公司2016年上半年实现营业收入4.03亿,同比增长16.63%;归母净利润0.75亿元,同比增长31.97%;EPS0.53元。其中Q2单季度实现营业收入2.05亿元,同比增长13.38%;归母净利润0.36亿元,同比增长21.22%

　　事件评论

　　结构持续优化,2016年上半年公司业绩优异。公司上半年营收4.03亿,同比增加16.63%;实现净利润。2016H1的综合毛利率为32.2%,同比去年增加2个百分点。1)受益于手动挡到自动挡的升级,操纵器及软轴销售增长19.02%;电子油门踏板持续扩大市场份额,产品营收增长21.93%,毛利提高了3个百分点。2)管控能力一流,公司期间费用除去限制性股票激励费用摊销的795万,实际费用率为9.7%,与去年同期相比下降1.1个百分点。

　　后续产品持续推进,上升趋势明显。1)电子换挡系统已成获得主机厂项目布点,随着国内国产变速箱兴起所带来的电子换挡系统升级要求,后续有望成为新的增长点;2)汽车拉索成功配套一汽大众奥迪车型,产品目前处于爬坡期,下半年拉索业务将进一步增长;3)去年三季度是汽车销量全年低点,受购置税减半的利好将持续保证下游销售稳健,公司主要客户如五菱、吉利、大众等均处于良好态势,吉利汽车2016上半年汽车销量更增长达14.5%。

　　“内生+外延”共振业绩进入快车道,智能网联核心卡位带来巨大延伸潜力。1)公司主要产品变速操纵杆自动挡比例将持续上升,带来稳健增长。2)收购can总线优质企业雪利曼,与公司高度协同打开新的增长空间,后续虚拟仪表、电子换挡系统、can总线等新产品有望放量带来更多增长点。3)宁波高发以卡位数据交互中枢CAN总线为基础,目前已经布局了加减速控制-CAN总线-T-box-车联网平台,未来可向“V2X车联网+智能驾驶”并行发展,延展空间依然非常广阔。暂不考虑雪利曼并表及增发摊薄的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.99元、1.21元和1.56元,对应PE分别为46X、37X和29X,维持“买入”评级。若假设2017年雪利曼开始全部并表,预计2017-2018年公司整体归母净利润为1.92亿元、2.58亿元。

　　风险提示:新产品推广不及预期,下游汽车销量不及预期。