永辉超市个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　永辉超市:生鲜带动客流稳定增长 未来三年次新区进入业绩释放周期

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,倪华 日期：2016-09-21

　　具备扩张性的超市龙头,资本运作加速行业布局。

　　永辉超市是一家以生鲜农产品为主,以食品用品和服装为辅经营的现代化连锁超市,通过直营、直采的农超对接形式经营生鲜农产品,树立品牌特色,逐步发展为跨区域扩张的全国性连锁龙头。2016年上半年营业收入245亿(+17.69%),归母净利润6.69亿(+26.98%),主要原因来自于公司有效的节前及节后促销活动、四川大区净利增长、江苏陕西山西等地扭亏为盈等。上半年预计毛利率提升0.5%,毛利额扣除三费后同比增长70%以上。8月9日,公司新一轮定增63.5亿宣告落地,京东持股10%,为永辉的线上线下平台整合和供应链升级提供了发展方向。

　　区域增长规模迭进,成熟区标杆带动新区发展。

　　公司现具有7个主要经营大区,涵盖18个省市,全国布局仍在进行。从发展历史经验总结来看:(1)永辉超市从进入一个大区到发展为一定规模(次成熟区)大概需要4-6年的时间,可比标志为营收绝对值逐年增加,增速稳定于20%-30%,毛利率逐步提升如突破16%,坪效增长稳定;(2)向成熟区发展则共需要8-10年,可比标志为营收增速10%-20%,毛利率维持在17%以上。次新区北京大区、安徽大区、河南大区的人口密度均超过400人/平方公里,进入时点分别为2009年-2011年,对应2017-2019年是业绩快速释放的周期。

　　盈利预测与投资建议。

　　投资要点:1)内部平行竞争机制改革保证内部活力;2)生鲜聚客效应也将成为抵御新兴渠道的重要壁垒。3)通过参股合作的模式将助力公司成为未来中国超市业态龙头。牛奶国际、4)次新区逐步进入业绩释放期。5)经营性现金流支撑其门店扩张,账面资金支撑其再造一个“永辉”。

　　当前市值438亿,剔除114亿现金后公司为324亿市值,对应16年32XPE。预计16-18年EPS 分别为0.11元、0.14元、0.16元,维持谨慎增持评级。

　　风险提示:区域扩张受阻,电商冲击商超业态