海利得:工业丝和帘子布稳步扩产,万向减持渐近尾声

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁善宸日期：2018-04-09

　　事件:公司公告,2017年营收31.86亿,同比增长24.1%;实现归母净利润3.14亿,同比增长23%。

　　车用涤纶工业丝占比提高,新投聚酯增强盈利能力:公司拥有安全带丝、安全气囊丝、刹车胶管用丝等车用涤纶工业丝产能21万吨,需求增长稳定,周期性波动小。特色产品涤纶安全气囊丝市占率较高,出口比例大。16年投产项目4万吨车用丝(2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝)产能逐步释放,4万吨车用丝技改项目17年4季度投产,盈利能力稳步提升。年报显示18年计划投产2万吨高模低收缩丝和20万吨聚酯项目,19年计划投产二期2万吨高模低收缩丝,全部达产后公司涤纶工业丝产能将达到23万吨。

　　帘子布和石塑地板进入渠道扩张期:全球轮胎子午化率的不断提高促使帘子布需求增长,公司重要盈利增长点帘子布产品已进入住友、米其林、马牌、韩泰、中策、三角、赛轮金宇、玲珑等国内外轮胎龙头企业,外资轮胎客户占比达到95%以上。公司现帘子布产能3万吨,其中第二条1.5万吨的生产线于17年上半年满产,年报公告18、19年分别计划投产1.5万吨帘子布,最终产能达到6万吨,随着产能释放和订单增长,盈利能力持续改善。石塑地板销售渠道由美国子公司全力拓展,由于美国市场对地面材料更换频率高,市场规模较大,石塑地板优异的性价比有望获得较大的增长空间。

　　万向创投减持渐近尾声:公司1月公告,股东万向创投计划六个月内以集中竞价方式或大宗交易或协议转让方式,减持公司股份不超过总股本6%,万向创投持有公司股份占公司总股本比例为8.2%,下半年减持或进入尾声。公司业绩增长稳定,价值突显。

　　投资建议:预计公司18/19年EPS 为0.32/0.41元,维持买入-A 评级,6个月目标价7.0元,对应18、19年PE 22倍和17倍。

　　风险提示:新产能投产进度不及预期、海外市场拓展不及预期等。