国金证券策略周报：牛市根基并未动摇 无需悲观

　　1、什么因素导致了近期的调整？归纳起来，主要有如下几个方面的原因：第一个原因是监管层对场外配资的态度变得更加严厉，最近因爆仓而出的一些事故，迅速在监管层引起连锁反应。证监会在上周六下发通知，再次重申各证券公司不得为场外配资提供便利，这一块对市场的情绪造成了一定的影响；第二个原因就是6月的第一批(年内的第八批)新股于上周起发行，募集的金额创出本轮IPO重启之最，资金面的扰动使得市场的震荡有所加大；第三个原因就是中国中车上市之后的表现，之前市场大多对北车和南车重组整合后的“神车”期望很高，复牌的第一天就强势涨停，但在6月9号开始，由涨停到单日跌停，之后逐一断崖式下跌，对市场做多情绪的影响较大，累计下跌幅度近40%，有投资者担心类似07年的中国石油；我们认为上述三个方面是造成市场近期不断调整的最为核心的原因。至于说传某机构被监管层调查，传保险机构大幅的赎回，这个我无法考证，也不认为是驱使市场上涨或下跌的关键因素。当然，有的说，一些商业银行已经开始收紧消费信贷业务，比方说将信用卡额度调低，或在申办资质提高等，这个倒是有所发生，但更多的是指向新开用户这块，对二级市场的影响也不会那么的大。

　　2、市场下跌之后分歧随之加大，但决定市场走势的核心基础在于货币宽松环境并未发生趋势性变化。本周起近7万亿的新股申购资金将陆续开始解冻，其中大部分将回流二级市场，将成为稳定盘面的重要因素。实际上，上周五两市暴跌的成交量不足1.3万亿元，是近期最小的一个成交量能，表明行情的下跌主要是没有买盘承接，本周资金回流，承接力会明显提升。另外，中长期来看，货币政策还有空间，流动性充裕的基调并未发生趋势性变化。近日，中国人民银行发布的《2015年第2季度银行家问卷调查报告》显示，59.5%的银行家认为当前宏观经济“偏冷”，较上季上升4.9个百分点。而对于下季度的货币政策，有45.8%的银行家预期为“趋松”，另外51.8%的银行家预期为“适度”。考虑到当前中国经济处在筑底期，低通胀的环境并未改变，经济企稳仍需要“货币与财政双向组合拳”的实施，货币政策仍将继续围绕企业“融资难”问题精准发力，在市场普遍预期“降准降息”的环境下，我们认为流动性拐点并未出现。

　　3、监管层周末表态，意在呵护股市。随着市场指数步入5000点附近高位震荡时，我们发现无论是监管层还是官方媒体对市场的波动很少做出相应的表态，大多采取避而不谈的态度。但上周市场出现大幅下挫后，监管层终于有些坐不住了，在上周证监会新闻发布会上谈到：“深交所将深证成指成交量统计口径调整目的是为统一行情软件中关于成交量的揭示，方便投资者与其它交易所进行比较，在6月10日调整以后，深成指连续三天上涨，基金等机构投资者总体上净买入，并未出现大量卖出的情况。”，另外“希望广大投资者审慎辨别市场传言，理性投资”。由此，从监管层的上述表态来看，A股市场出现大幅波动并不是管理层所希望的，对于全球各个国家监管层来讲，“市场健康活跃”是监管层所愿意看到的。

　　4、接下来我们从哪些方面寻找一些超额收益？“急跌缓涨”是牛市中的一特征，急跌更多的表现在市场获利盘因为恐慌情绪所导致的极度宣泄，急跌之后有利于后市逐步的走稳。考虑到端午假期后的一周，既是迎来申购资金解冻的一周，此外，6月23日汇丰将公布中国5月份制造业PMI预览值，此前5月汇丰制造业PMI终值为49.2%，4月份的数据为48.9%，预计将释放利好效应。

　　后续板块配置上，机构投资者，特别是公募，最为关注的是如何取得超额收益，个人建议还是将焦点放在成长与主题上，这一轮市场上涨的逻辑与驱动因素与2006年、2007年有本质的区别，上涨的逻辑不一样必然导致跑出超额收益的板块不一样。大家有持续关注过国金策略的，我们阐述了很多的理由去看待这个创业板未来的“危”与“机”，但至少目前来看，我们仍然认为创业板将跑出超额收益。创业板风险未来一定会有，但还不是现在。具体到板块方面，我们建议投资者聚焦“计算机、传媒、电子、医药生物、电气设备”，其中首推的是计算机中的“信息安全、网络安全”这块，我们倾向于前期跌幅过大的优质个股，趁这轮市场调整，将筹码逐步的捡回来。至于主题方面，我们主要推荐的是国企改革，包括央企改革，包括地方国企这块，看点颇多，相应的标的我们在国企改革专题系列报告中均有列出。当然，对于前期我们强推的军工主题，我们也继续看好，是下半年大的主题。