沪深两市以跳空低开后低位震荡的方式下破10日均线支撑，周四的市场中指数的走势又让人感受到了遵守波段操作要领的必要性。前期我们曾经讨论过投资心态变化对于股指突破势头的冲击，通过看这几天的盘面，我们发现除了投资心态变化会带来盘面变迁之外，宏观面的细微之处也值得探讨。

聚焦一：从央行动作看未来走势。

周四是央行的公开市场操作日，央行２４日公告称，于２５日发行１６００亿元３月期央票，发行量较上周增加３００亿元，从总量上来看创下了近期的天量。周三尾盘和周四整日的大盘走势实际上是对央行公开市场操作的一种正常反应。要看清股指后期的走势，先理解宏观行为是十分必要的。

从央票发行的阶段趋势来看，去年年底和今年年初央行为了抵消信贷过多投放带来的通胀风险，逐渐开始通过公开市场操作进行适度回收。在这部分已经发行的票据当中，半年期的票据较多，集中于6月至8月到期。央票集中到期会给市场释放一定量的货币，从而引发通胀的风险。因此本次央行再次发行3个月的央票是通过滚动性操作来达到两个目的，一方面避免央票到期后再突击发行票据带来的货币政策不稳定性；另一方面通过及时回收降低了通胀风险和加息的压力。

通过对央行票据发行动作的分析，我们初步得出两个结论：1.目前央行主要采取滚动式操作，避免了货币政策的大起大落。联系到股指上，只要货币政策保持适度稳定，那么股指保持平稳的可能性就会大增，适合当作波段市来处理。2.虽说央票的回笼给短期市场走势带来一定的冲击，但正是因为对冲及时，通胀发生的概率降低，加息的可能性也会减小。

因而，总的来说，目前市场发生系统性风险的概率不大。投资者可以考虑在波段市中寻找不同阶段的投资标的。

聚焦二：从宏观方向看热点。

在投资标的的选择方面，建议多从宏观方向挖掘热点。首先，我们认为为了防止经济发展在复苏过程中出现倒退，国家主导的投资仍会在一段时间内占据主导。对于大盘走势而言，只要有投资机会存在，例如区域经济、低碳经济等，那么指数回调的空间也正会被这些投资机会所逐渐封闭。从这一点上看，与其过多关注技术面变化，不如从政策的走向来挖掘新的热点。

在近期的热点挖掘方面，我们认为国家和地方投资指向的方向会有较大机会，例如区域经济中的安徽和湖北等。深入挖掘之后，我们发现受益于国家和地区投资相结合的物流、电子商务等也存在较大的发展机会。投资上，在注意时点选择的同时，宜充分关注这些受益板块中估值被低估的个股，同时谨防进入高估值个股的陷阱区。