傅峙峰

　　今天沪深股市超跌反弹，两市指数反弹幅度均在2%左右，个股普遍上涨，概念股表现比较活跃。

　　截至收盘，上证综指报2409.42点，上涨1.92%，沪市成交576.3亿元；深证成指报9363.02点，上涨2.09%，深市成交533.2亿元。

　　市场点评：

　　今天市场上反弹表现最好的是区域概念股。迪斯尼板块因上海迪斯尼将在11月份正式开工的新闻刺激下演绎了酣畅淋漓的走势，共有5只个股涨停。迪斯尼板块的走强使得上海本地股表现好于市场平均水平。

　　除上海本地股外，新疆、西藏和内蒙等区域板块都有不俗的表现，纷纷出现在板块涨幅榜前列。

　　之前受6月份PMI数据打压的工业股反弹势头猛烈。有色金属、煤炭、家电和化工化纤板块都告别了连日的下跌，大多个股以一根中阳线报收。

　　金融板块和地产板块表现相对一般，金融股涨幅大多在3%以下。

　　从个股涨幅看，今天半数涨停的个股成交金额未超过1亿元，另外还有不少个股成交额在2亿元以下。

　　综合评论：

　　农行今天展开A股网上申购，预计将冻结资金超过1万亿元。中国银行不久后将进行不超过600亿元的A+H配股，另有报道称，工商银行可能步中国银行后尘A+H配股融资约400亿元， 此外汇金可能出资千亿参与三大行再融资，并有意在今明两年通过银行间市场发行1200亿元人民币债券（这比之前市场预计的800亿元又多出了约50%）。

　　中金公司在最新报告中表示，“往未来看4周，除本周（7月5日-7月9日）由于市场有大规模融资导致市场资金净需求量超过500亿元外，接下来三周市场资金净供应量分别为-25.6亿、-33.2亿、20.4亿元；资金供应趋紧情况会逐步得到缓解。”因此仅从资金面来看，资金对市场的压力将有所减缓，但要靠资金面来推动反弹，显然还有些困难。

　　中长期来说，两大行再融资，仍是市场的不确定因素，即使汇金全额参与。在今年完成再融资以后，中国银行业这种对资金的饥渴还会卷土重来么？这要看银行资产质量。

　　市场目前担心中国银行业坏账风险有两大块：地产相关贷款和地方融资平台。

　　评级机构惠誉表示，中国银行的大部分新增贷款贷给了地方政府项目和房地产业，表明“将来的资产质量下降几成定局”。银行可以承受的房价下跌空间约为30%左右，这是经过压力测试后一个比较明确的数据。而地方融资平台有多少风险，现在市场的认识还比较模糊。

　　至于资产质量下降到什么程度，似乎并不明确。唯一可以确定的是：地方融资平台项目，大多为公益项目和基建，它们收益率低，且资金回笼缓慢，或多或少会影响银行在这些资产的现金流健康。

　　而在房地产贷款方面，由于贷款项目的抵押物是土地和住房。当抵押物价值达到一个顶峰后一个微小的震荡就可能引发贷款清偿，这一情况将可能从消费者收入不足以支撑房地产个人消费贷款开始，引发银行对信贷清偿，导致信贷风险增加。

　　因此，银行的风险资产到底会发展到何种程度，首先要搞清地方融资平台的资产状况，其次在要求房价下跌的过程中，不能矫枉过正，以防触发房贷清偿的条件，这个条件看来，可能是房价下跌30%左右那条红线。

　　（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）