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1. 5 月份以来，贷款增速有所提高 年初以来的信贷增长低于预期，主要因为普通企业的有效需求较弱(客户授信之后的提款情况较往年明显变差)，已经投放的信贷集中在大项目以及固定资产项目，但城商行在这部分贷款的投放上较之国有银行相对被动。 从贷款新投放量上来看，银行的速度并不弱，但目前面临的最大问题是今年以来提前还款现象加剧。2 季度以来，提前还款的情况有所好转，银行感觉实体经济的有效需求有所转暖;另一方面，银行迫于自身盈利的压力，加大了对分支行放贷的考核力度，因此贷款增速在5 月份开始有所提高(主要依靠普通贷款，而不是贴现)，预计6 月份(由于季末原因)信贷增速将较前期有所冲高。 北京银行（601169）计划09 年全年投放2500 亿元贷款，并计划突破60%的贷存比目标(主要是迫于盈利压力)。 2. 息差见底，全年计划实现盈利正增长 随着很多定期存款的到期重定价，公司息差目前已经见底。负债成本方面，年初以来有些一些定期化迹象(持续到5 月份)，但公司由于活期存款占比高，因此付息成本仍然较同行略低。 总的来看，公司预计年中盈利与去年基本持平;到年底则略有增长。 3. 资金业务 交易类投资 2 季度继续浮亏(但程度与1 季度基本持平)。 09 年银行计划将证券投资的规模控制在总资产的22-25%，并计划将新增投资的平均久期控制在3 年以内。 银行倾向于投向资信评级较好、收益高于金融债的信用类投资(此类投资在1 季度比年初增加170%);投资期限为哑铃状，主要是短期和超长期的国债，回避5-10 年的国债和政策性金融债。银行投资于超长期国债，主要是考虑到除去税收因素之后，国债利率达到4.05%的回报率(考虑信用成本)已经基本等同于贷款。 4. 资产质量 09 年不良贷款有望实现双降。但如果信贷收紧，资产质量压力会比较大，公司争取做到在上市银行同行中领先。 新增关注类贷款中70%为北京地区房地产贷款，由于目前商业房和住宅房的价格倒挂，因此公司对于这类贷款比较警惕。 公司对关注类贷款的分类政策比较谨慎，一旦划入关注类贷款，即便该贷款情况转好，在未到期前一般不会升为正常类。 5. 异地分行业务 5.1. 分行业务保持增长 今年以来异地分行存贷款增速远高于全行平均，新增贷款的接近50%来自异地分行。 分行贷款中，除天津分行按揭有零星不良外，其它未出现不良。 异地分行贷款的经营策略都是贷款先行，存款后续跟上，总行会通过制定较高的内部资金转移价格等方式鼓励分行开展存款业务。由于一开始需要抢占市场，大多数分行的贷款利率都实现下浮。 5.2. 分行业务授权 总行对分行的业务授权有严格控制。例如，五级分类的决定权在总行，分行的考核与减值准备挂钩等。 目前，分行的风控部门属于分行当地编制，但需要双向汇报;另外，总行对分行有检查机制，审计权利全部上收总行。 目前同业和资金业务主要还是集中在总行，分行可以做直帖，但转帖时需要总行逐笔授权。由于上海未来要建立金融中心，因此上海分行的同业业务未权限将来可能有所放宽。 5.3. 未来分行设立 银行认为目前对分行的设立的监管政策，表面放松，但实际收紧。在总行所在省内设立分行、异地分行成立一年之后设立支行均由省内银监局批准，但跨省还是由银监会审核。 北京银行实现人才本土化，分行行长一般由总行委派，副行长开始的员工全部在当地招聘。 6. 其他 1、公司IT 投入占营业费用5%。主要模式为：数据主要集中于总行，分行主要作为终端链接入总行。 2、关于银行投资保险公司，公司出于战略考虑，将主要与ING 合作开展寿险业务。 保险公司的设立目前依然在审批过程中。 7. 投资建议 从利息收入来看，公司贷款从2 季度开始出现加速，息差也已经见底，公司的盈利能力也开始走底部。 从资产质量来看，公司的资产质量好于行业平均水平，预计未来09-10 年信用成本不会造成较大压力。 此外，考虑到公司股价前期涨幅较小，目前估值水平相对便宜，因此，我们认为其短期具有交易性补涨机会。 我们预计公司09-10 年EPS 分别为0.93 元，1.17 元，09 年BVPS 为6.17 元，给予6个月目标价17.55 元，并维持"增持-A"的投资评级。 |
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