国信证券：银行股投资的安全底线：认清银行危机

　　银行业深度报告：泡沫化发展VS银行危机

　　全球各主要经济体银行指数与综合指数的相对走势分析表明，银行股大幅跑输大盘出现在银行危机期间。认清银行危机有助于把握银行股投资的安全底线。银行业有自己的周期，要长于一般的经济周期。投资银行股同样要把握节奏。

　　银行危机形成原因的共同点

　　我们分析了 80 年代以来的主要的银行危机：美国、日本和北欧的银行危机。对比分析表明，长期间的宽松货币政策是银行危机的诱因，大量资金流入房地产是银行危机的主因，而金融监管放松是银行风险增加的扩大器。

　　银行危机爆发的共同点

　　美国、日本和北欧的银行危机爆发的机制基本相同：长期宽松的货币政策使银行资金大量流入房地产等领域，推高资产价格，在加息周期的后半期产价格下跌，银行提高拨备消耗资本，最终形成系统性资本不足，银行股大跌。危机爆发路径的共同点：加息在前，银行股下跌在后，危机爆发在加息的中后段。

　　国际比较对我国银行业的启示

　　我国银行业离危机还比较远，因为离加息的后半期还比较远，同时银行业还处于受保护阶段，目前投资银行股有一定的安全底线。但我国目前的宏观环境有可能带来“泡沫化发展”，银行资金与土地市场关联度加大，现在无法判断是否会走上“泡沫化发展”的道路。

　　投资建议

　　我国银行业离危机还比较远，在加息之前投资银行业具有安全底线，国外经验表明“泡沫化发展”持续时间较长。如果中国走上“泡沫化发展”的道路，要把握住投资银行股的节奏。泡沫酝酿阶段，日本和美国经验表明是投资银行股比较好的阶段。在加息周期的后半段，要撤离银行股，并在较长时间远离银行股。