半导体板块有望率先走强
2010-12-31 9:43:48 文章来源：不详 作者：佚名
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我们认为，如果后市大盘反弹，则半导体板块必将率先反弹，基本面支撑是最核心因素。具体分析如下。
板块反弹空间足够
我们认为，基本面最佳是驱动半导体板块将率先反弹的主要原因，这是因为：
1、半导体基本面显著好于其他行业，特别是周期性行业：圣诞节销售依然较好，大部分企业2010年第四季度经营与2010年第三季度持平，而2011年一季度订单依然较好；这意味着大部分企业四季度业绩将与三季度持平，而2011年一季度业绩也依然向好。
2、板块近期调整幅度较多，反弹空间足够：优质半导体企业，如莱宝高科等都下跌了20%附近，这意味着如果大盘反弹，这些股票至少有25%以上的反弹。
板块反弹具有支撑
而行业长期繁荣为板块提供了长期投资价值，这为反弹提供了安全垫。我们再次强调自2010年始，全球半导体行业将进入长周期的繁荣，这种繁荣态势至少能够看到3年以上，长期繁荣奠定了半导体行业超额收益的行业基础。而2011年下半年行业景气有望继续出现超景气状态。
首先，从需求侧来看，随着诸多企业跟进推出杀手级产品，2011年下半年半导体创新产品有望出现"百花齐放"的格局，从而推动行业从景气再次回到超景气状态。其次，从供给侧来看，全球半导体资本性开支依然谨慎，按照当年汇率将北美半导体设备出货额与日本设备出货额进行加和计算来测算全球半导体资本性开支情况，数据显示，目前全球半导体设备出货额仅是2007年顶峰的62.90%，显示全球资本性开支并没有出现大幅增长态势。
从另外一个角度来说，如同我们在熊市不敢重仓一样，在全球经济依然迷离的情况下，要让实业界大举进行产能扩张，显然也是不现实的。因此，我们有理由相信在悲观的情况下，只有向好趋势发生。
行业长期发展繁荣
而换一个角度看行业，三大理由来理解全球半导体行业将进入长期繁荣态势。
理由一、我们再次重申"科技革命将是全球经济复苏的最佳路径"，因此，全球经济还未复苏，半导体行业景气就不会下滑；次债危机后，全球经济需要什么来进行救赎？显然，科技革命是最佳的选择。这是因为：1、科技生产力拥有无限潜能，科技革命势必成为各国经济救赎的最佳路径。2、科技研发已经积累到一定程度，为全球性的科技革命出现提供技术基础； 3、各国政府的扶持彩票卦炀涂萍疾档某中比佟
事实上，我们已经看到了日本政府在LED照明领域不懈的扶持，成就了日本在LED照明领域的全球领先地位，欧盟国家在太阳能风能的持续补贴，使得欧盟成为全球太阳能风能的主要市场，而中国在智能电网、高铁建设的领先也为我们带来亮点。
理由二、科技创新(创新研发)已经累积到很高的程度，产业化只是一步之遥，这为全球科技革命(科技工业化)提供了重要支持，而目前诸多技术不论在中国还是在国外，都享受高额的毛利率，这也意味着这些技术依然处在朝阳期。我们的逻辑很简单，当日本、中国台湾地区以及大陆触摸屏企业依然保持高毛利率状态，当触摸屏市场需求依然保持高速增长态势，我们没有理由认为行业就要进入衰退期。
理由三、重新审视半导体需求的推动因素，我们认为未来半导体市场需求由"功能需求"转向为"服务消费"，这加快了科技终端的更新周期(如iPhone不同代数的变化)，更提高了产业链各个环节利润，从而推动企业追逐更多的技术进步。而服务消费的多样性，差异化也有利于创造更多的杀手级产品，技术进步加快更加强了这种趋势的产生， 如， 视网膜显示技术为iPhone4G提供了超高分辨率的显示屏，而这种显示屏的出现也相应对触摸屏sensor制造工艺提出了更高的要求，从而进一步加强了苹果供应链的技术壁垒，有力保障了触摸屏行业的高毛利率。
显然，行业长期繁荣势必带来行业泡沫化收益，特别是随着2011年下半年诸多厂商加入类iPhone与类iPad的产品供应，这种需求的急速放大，势必推动行业又从景气回复超景气状态。因此，行业长期繁荣带来的长期投资机会为此轮半导体股价反弹提供良好的安全边际，特别是大部分优质公司股价已经回调了20%的情况下。而如果行业进入了长期繁荣，目前半导体的最高价显然只是短期的高价，未来随着行业景气持续繁荣势必推动这些公司股价继续创新高。
投资策略和建议
但需要提醒投资者注意的是，2011年上半年诸多负面因素决定了此轮上涨仅是反弹，如人民币升值带来的半导体企业出口竞争力减弱；海外产能开出将缓解半导体产业的供需紧张情况，虽然我们不认为未来供小于求格局会被改变，但这也将影响企业毛利率水平；更重要的是，2010年半导体企业业绩超预期更多来自于中高端订单转移，这种转移是建立在海外供应链产能不足状态下，因此，海外产能开出或造成部分订单出现回流现象。
结合估值水平，2010年四季度与2011年一季度各个企业订单情况以及短期内股价调整情况，我们重点推荐莱宝高科，并推荐横店东磁、福星晓城与法拉电子。 |
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