华能国际 （600011 ,,,）：电价上调敏感性高

　　2011年一季度每股收益：0.016元

　　每股净资产：3.81元

　　动态市盈率：47倍

　　市净率：2.28倍

　　今年1月18日最低探至5.2元后，该股开始反弹，并在4月12日放出4.8亿元的天量，大涨7.21%。随后调整了12个交易日，该股又连拉6根阳线，股价从5.2元起已经大涨30%。股价在5月10日达到6.85元的顶峰后，又迅速回落，目前的股价再度回落到今年1月份的水平。之所以有这样的表现主要是因为利润率低，公司对电价进一步上调的敏感性也最高。据测算，上网电价每下降1%将导致公司2011年盈利下降28.4%。

　　华能国际是亚洲最大的独立发电上市公司，母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，为国内五大发电集团之一。

　　2010年虽然公司实现营业收入1043.08亿元，同比增长30.81%，但是35.44亿元的净利润却同比下降了30.24%。

　　业内人士普遍认为，华能国际资产质地优良，利用小时保持高位(公司燃煤机组全年平均利用小时为5564小时，比全国平均水平高533小时)。然而由于煤价大幅上扬，营业总成本同比增幅更大，所以导致经营业绩下降。

　　华泰证券指出，公司属纯火电企业，业绩对煤价敏感性较高，上网电价一旦调整到位，公司业绩将大幅改善。假设2011-2013年综合煤价分别同比上涨5%、2%和0%，预计公司同期每股收益分别为0.21元、0.24元和0.38元。另外，在火电企业盈利能力处于非合理性的低点背景下，公司目前股价处于被低估范畴。

　　公司主要的业务亮点有两点：一是2010年收购的山东电力下属的资产包中煤电项目，能避免其他火电厂所面临的持续上升的成本压力；二是H股募集资金用于中新电力在海外的业务扩展，由于电价疏导机制相对灵活，盈利能力也好于国内同类火电机组。