龙源技术:余热利用和低氮燃烧业务提升业绩

　　上半年每股收益0.39元,基本符合预期。公司上半年实现销售收入3.4亿元,同比大幅增长98%,营业利润0.7亿元,同比增长55%,归属于上市公司的净利润0.6亿元,同比增长55%,折合每股收益0.39元,基本符合预期。

　　新领域取得突破,带动收入大幅增长。从产品结构来看,上半年,公司等离子产品收入有所下滑,同比减少30.3%,但受益于节能环保政策的推进,公司低氮燃烧产品收入同比大幅增长338%,成为公司主营业务的重要组成部分。另外,公司在锅炉余热利用领域取得突破,完成1.6亿元的项目,因此,低氮燃烧和余热利用产品的增长是公司业绩大幅增长的主要原因。

　　主产品毛利率提升,竞争优势明显。上半年,公司等离子产品、低氮燃烧产品和微油点火产品毛利率分别达到53%、47.8%和43.6%,比去年同期增长2.3、1.7、3.7个百分点,在竞争较为激烈的市场环境下,盈利水平提升,反映公司突出的竞争优势。而公司余热利用产品,虽然拉低了公司的综合毛利率,但由于其金额大、收入高,也是未来公司新的业绩增长点。

　　多产品快速推广,未来成长广阔。目前,公司正加快等离子体低氮燃烧和锅炉余热利用业务的推广速度,“十二五”期间,近千亿的脱硝市场将开启,低氮燃烧技术作为电厂氮氧化物控制首选技术,将给公司带来巨大的成长空间。另外,公司还在进行海外市场渠道建设,从而打开国际市场大门。

　　拥有核心技术的成长股,维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11~13年每股收益分别为1.25、1.84、2.37元。总体来看,未来脱硝市场即将开启,公司低氮燃烧业务快速增长,而热泵项目的成功突破和推广,也将推动公司收入的大幅提升。公司拥有国际领先的核心技术,并进入高速成长期,我们给予2012年业绩35倍PE,目标价64.4元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:脱硝政策出台滞后,市场竞争加大,导致收入和毛利率低于预期。(招商证券)