千金药业 （600479股吧,行情,资讯,主力买卖）:营销改革大刀阔斧,业绩拐点初现

　　四大营销改革措施大刀阔斧进行中自去年8月上任以来,总经理王琼瑶先生即着手四方面营销改革。

　　1、建立严格的价格体系:控制发货、清理渠道库存、严格货物流向管理。

　　2、营销架构调整:营销架构由分线调整为分块管理;人员配置下沉。

　　3、考核体系调整:底薪+提成的全流向考核,加大提成和销量的挂钩比重。

　　4、优化产品结构和费用结构。销售和考核向毛利率高的品种侧重,优化广告费用与终端费用投入结构。

　　完善产品梯队,加大产品策划力度

　　大力发展独家品种。我们预计公司会加强独家品种的策划力度,在医院终端积极探索多规格、双跨等模式。在公司二线产品梯队中,我们看好:

　　(1)2009年底新上市的独家品种断红饮胶囊和椿乳凝胶;

　　(2)湘江药业的拉米夫定。

　　未来展望:调整后有望进入快速发展期我们预计:

　　(1)母公司:经过近一年的营销调整,2011年下半年妇科药系列迎来恢复性增长、主业盈利能力明显上升;2012年收入增长仍主要来自于原有品种、管理效率提升带来费用率逐步下降;通过进入更多地方医保及学术推广,2013年新品种梯队开始贡献明显收入增量,规模效应带来费用率进一步下降。

　　(2)湘江药业:继续利用产品组合策略,未来维持快速增长趋势。

　　盈利预测与投资评级

　　预计2011~2013年公司实现每股收益0.35元、0.48元和0.63元(其中主业增长60%/35%/31%),对应PE38/28/22倍。公司账上现金充沛,营销改革效果逐步显现,作为妇科用药领域的品牌企业,经过调整阵痛后有望迎来快速发展。

　　我们维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　1、营销改革具有一定的不确定性;2、产品销售慢于预期。(广发证券)