煤炭行业:经济悲观预期修复叠加煤价走高,关注焦煤涨价 荐5股

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2017-07-06

　　截至7月3日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤588元,比上周下降1元。7月4日,秦皇岛库存上涨7%至565万吨。锚地船舶数量71艘,比上周减少4%。沿海煤炭货运指数下降4.9%。六大沿海电厂煤炭库存上涨7%至1,365万吨;库存天数22天比上周持平;日耗量63万吨,环比增加2%,同比增加8%。值得注意的是电厂库存已经是近20个月的新高,电厂储煤较充足,应对旺季到来的筹码比较充足。未来1个月到8月中是需求更旺的季节,体现为日耗大概率仍会环比增加;而供应方面,内蒙煤管票放松程度有限,7月到10月全国范围的安全大检查已经启动,加之限制进口升级:7月起禁止省级政府品准的二类口岸经营煤炭进口业务,煤炭供应短期难以得到明显放松。基本面仍会比较强势,产地仍有上涨的动力。与此同时,政府抑制煤价上涨的态度更加坚决,敦促先进产能核增、释放,对违规违建矿“补户口“,不鼓励生产矿井去产能,保证港口供应,对涨价的煤企约谈报备等,将对中期供应和煤价产生影响。在近期钢价连涨4周,焦炭涨2周的产业链价格联动机制下,焦煤的上涨可期。近期制造业PMI数据向好、房地产销售数据较好,流动性边际放松,我们认为近期煤炭股的阶段性行情是对于前期经济悲观、流动性偏紧格局有所缓解的修复,再配合了煤价的上涨。下一步转到中期需求和价格的判断,动力煤继续上涨的阻力加大,旺季过后将面临需求下降和供应增加的双重压力,价格或将重新下滑,冬季取暖季由于今年力度颇大的散煤治理,需求有一定不确定性,尽管短期较难证实。焦煤基本面好转,有涨价预期,建议重点关注。我们认为悲观预期修复的阶段性行情有望在高煤价下继续发酵,但边际效用在递减。我们仍然首推陕西煤业,其低廉的估值,17/18年市盈率不到10倍,比行业折价40%,不管从其本身还是行业的历史估值水平来看都是很低的,与其优秀的基本面(业绩、成长性、盈利能力和继续改善的空间)很不相符,继续首推。此外,我们推荐具有兼并重组国改预期的题材股和有涨价预期的焦煤股,如中国神华、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。

　　支撑评级的要点

　　港口煤价趋稳。截至7月3日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤588元,比上周下降1元。产地煤价:动力煤山西等地涨5%,比上周涨幅缩小,炼焦煤、无烟煤稳定。

　　电厂库存创20个月新高,日耗平淡。截至7月4日,秦皇岛库存上涨7%至565万吨。锚地船舶数量71艘,比上周减少4%。沿海煤炭货运指数下降4.9%。六大沿海电厂煤炭库存上涨7%至1,365万吨;库存天数22天比上周持平,位于安全区间;日耗量63万吨,环比增加2%,同比增加8%。值得注意的是电厂库存已经是近20个月的新高,电厂储煤较充足,应对旺季到来的筹码比较充足。

　　短期利空利多交织。在港口和电厂库存上涨,日耗不高,需求面显得乏力,煤价趋稳,贸易商的采购囤货也告一段落,短期煤炭市场情绪有所缓和。但未来1个月到8月中是需求更旺的季节,体现为日耗大概率仍会环比增加;而供应方面,内蒙煤管票放松程度有限,7月到10月全国范围的安全大检查已经启动,加之限制进口升级:7月起禁止省级政府品准的二类口岸经营煤炭进口业务,煤炭供应短期难以得到明显放松。预计短期基本面仍比较强势,产地可能仍有上涨的动力。

　　中期供应压力加大。与此同时,政府抑制煤价上涨的态度更加坚决,敦促先进产能核增、释放,对违规违建矿“补户口“促使其合法释放,不鼓励生产矿井去产能,集中运力保证港口供应,对涨价的煤企约谈报备等,这些将对中期供应和煤价产生影响,建议重点关注。

　　焦煤价格有上涨的可能。在5城市平均钢价连涨4周,涨幅11%下,焦炭价格连涨2周,累计涨幅5%左右,焦煤价格已有探涨迹象。京唐港焦煤库存149万吨,环比增加2%,同比涨价66%,处于比较合理位置。大中型钢厂焦煤库存天数14天,维持3周,处于中等水平。在产业链的价格联动机制下,预计焦煤价格的上涨可期,建议重点关注。

　　投资摘要:近期制造业PMI数据向好、房地产销售数据较好,流动性边际放松,我们认为近期煤炭股的阶段性行情是对于前期经济悲观、流动性偏紧格局有所缓解的修复,再配合了煤价的上涨。下一步转到中期需求和价格的判断,动力煤继续上涨的阻力加大,旺季过后将面临需求下降和供应增加的双重压力,价格将重新下滑,冬季取暖季由于今年力度颇大的散煤治理,需求也有一定不确定性,尽管短期难以证实。焦煤基本面好转,有涨价预期,建议重点关注。我们认为悲观预期修复的阶段性行情有望在高煤价下继续发酵,但边际效用在递减。我们仍然首推陕西煤业,其低廉的估值,17/18年市盈率不到10倍,比行业折价40%,不管从其本身还是行业的历史估值水平来看都是很低的,与其优秀的基本面(业绩、成长性、盈利能力和继续改善的空间)很不相符,继续首推。此外,我们推荐具有兼并重组国改预期的题材股,如中国神华、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能等。