环保行业:行业或迎来阶段性表现机会 荐3股

　　类别：行业研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青,姚键日期：2018-10-29

　　事项:

　　①22日,国务院常务会决定设立民营企业债券融资支持工具,由央行用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。②央行:再增加再贷款和再贴现额度1500 亿元,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。③证券业协会:推动11 家券商意向出资210 亿元设立千亿规模资管计划,化解股权质押风险,初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。

　　评论:

　　环保民企融资难情况有望得到改善

　　环保行业民企居多,PPP 的初始投资大和民企的融资难两相叠加一是是市场对于行业的最大诟病,融资难+融资贵(信用利差维持高位,融资成本高企)+PPP 业务从严收紧,是今年压制环保板块(尤其是PPP 类)股价表现的三大核心因素。此前政策已经改善,政府有意放宽资金面,促进企业融资,但收效有限。9 月份社融数据扣除地方债后依然下滑严重。此次国常会拿出具体方案针对民企融资,由央行提供初始资金,为民企发债提供增信支持,并切实加大再贷款、再贴现支持力度。对于在手项目丰富的环保类公司(基本都是民企),融资难和融资贵的问题有望改善,带来业绩和估值的修复,推动的阶段性行情。

　　环保民企股权质押的风险得到缓解

　　今年连续的债券违约和爆事件也是高悬在环保板块头上的达摩斯利剑,压制着板块的估值。环保龙头的质押率普遍较高,股价连续的下跌引发市场对于股权质押爆仓的担忧。此次意向成立的定向资管计划有助于化解股权质押的风险,缓解市场担忧,推动估值修复。

　　环保行业估值历史新低,具有吸引力,或迎来全年难得的阶段性表现机会

　　今年以来,环保板块估值一创再创历史新低,叠加三季报业绩的悲观预期,近日龙头公司已经跌到PB 约1 倍出头的水平(碧水源1.4X、启迪桑德1.0X、东方园林1.9X);PE 龙头公司约10X,小公司10-15X 估值区间,我们认为从估值角度讲,已经具备一定吸引力。

　　我们认为政策拐点已经显现,资金的大规模落地也有望得到落实。解决民企融资和质押问题对环保企业尤其受益,有利于相关公司的业绩预期修复,提升板块估值,给超跌的板块带来阶段性表现良机,推荐ppp 主线:碧水源、博世科、国祯环保。