久联发展:技改后产能逐步释放、再融资力顶爆破服务

　　2010 年公司收入达到15.6 亿元,同比增长33.86%;归属母公司净利润为1.13 亿元,同比增长48.49%。其中,爆破工程服务类收入增长最大,实现收入3.82 亿元,增长391.25%。

　　公司于2009 年签订了约8.6 亿爆破工程订单,2010 年14.6 亿,共计23.2 亿元。

　　作为贵州省内唯一的爆破与拆除专业一级爆破企业,有望承接更多的项目,成长空间大。再融资募投项目将提升现场混装能力,突破资金瓶颈,加速爆破服务业务增长,实现一体化经营。

　　公司现有生产线改造完成,技改后产能释放增长显著,2011 年1 月3 条生产线通过外部验收,公司2011 年实际产能有望突破11 万吨。

　　公司所处的贵州、甘肃属于西部地区,矿产资源丰富,基础设施建设尚不完备,未来民爆产品需求持续增长的空间较大。预计未来5 年内贵州、甘肃两省的每年交通、水利及采矿业投资将保持在1200 亿、700 亿以上水平,两省基建类民爆产品需求增速将达到30%以上。

　　公司于2007 年通过并购重组进入甘肃市场,并达到甘肃省70%的市场占有率,是业内为数不多的跨区域成功整合案例。在十二五政策推动及再融资缓解资金压力的情况下,公司整合预期上升,将会重点发展省外的优质标的。

　　盈利预测:我们预测2011-2013 年未摊薄EPS 为1.02、1.28、1.4 元;按再融资后总股本摊薄后EPS 分别为0.84、1.06、1.17 元,给予“谨慎增持”评级。(国泰君安)