ST 汇通:摘星在即脱帽不远

　　分析师:张黎

　　摘星(*)在即,脱帽(ST)不远。公司发布年报主要起到两个积极作用:1、凭借净利润为正的财报便可向深交所申请摘星(由于并非依靠主营业务盈利,暂且不能同时脱帽);2、重新获得6 个月内有效的财务数据提交证监会申请重组批文,获得批文并完成资产交割之后,公司主营变更为租赁业务,新的主营在2010 年盈利,因此即可向深交所申请脱帽。公司将由此脱胎换骨,从“*ST”变身成为蓝筹股渤海租赁——国内第二大租赁公司,预计市场关注度将较此前大幅提升。

　　融资通道打开,租赁龙头地位指日可待。租赁属于资本消耗性行业,资本实力决定市场地位和盈利能力。渤海租赁顺利借壳上市,未来的资本约束问题迎刃而解,赶超龙头公司国银租赁指日可待。

　　渤海租赁主营的基础设施租赁业务潜力巨大。1、细分市场容量大。国内庞大的基础设施存量及地方政府强烈的融资冲动为该业务创造了厚实的市场基础。2、竞争环境利好于资本实力强的租赁公司。基础设施融资租赁属于资本密集型业务,单一项目融资额甚至可以高达数十亿元,由此决定了该细分市场只属于资本实力强的租赁公司。3、监管差异削弱对手竞争优势。渤海租赁的主要竞争对手金融租赁公司归银监会监管,业务受到诸多风控指标限制,而渤海租赁归商务部监管,业务施展空间更大。

　　涉足基础设施租赁业务或许仅仅是迈出的第一步。渤海租赁的实际控制人为海航集团,后者旗下还拥有各类租赁公司,考虑到租赁业务的高资本消耗通性,仅以海航集团自有资金持续支持其他租赁业务发展显然压力较大,我们推测,未来不排除公司进一步整合其他租赁资产的可能。

　　投资建议:长期持有,分享公司成长,维持“买入”评级。1、安全边际较高。2、未来两年高增长。3、行业定价权的先机已占——未来盈利新增长点。4、再融资对于投资角度的多重利好。5、公司合理估值:17~19 元/股,对应2012 年25~28 倍PE。

　　风险提示:租赁行业监管政策变化。(华泰联合)