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公司 6 月28 日发布《非公开发行股票预案(修正案)》，调整增发底价至16.31 元。公司拟定增不超过3000 万股，募集不超过4.89 亿元资金，布局冷却器产能扩张，并开发SCR 产品正式进军柴油机尾气处理系统。 目前重卡行业正处于国三向国四切换进程中，原定实施时间为2012 年1月1 日。重卡的排放法规实施日程渐行渐近，国家节能减排需求将明确未来公司的成长空间和速度。 冷却器龙头地位明显，11 年维持稳健增长。公司以35%和45%重卡中冷器和油冷器的市场份额领航冷却器行业。2011 年一季度实现收入4.16亿元(+34.2%)，公司依托强大的配套和研发实力，预计主营业务收入超过16 亿元。 重卡国四法规将为公司创造成长机遇，公司新产品 SCR 将成为未来收入支柱。我们认为国IV 法规预期下，重卡国III 向国IV 过渡的主流后处理技术SCR 终将大规模推广。公司与清华大学历时两年多合作开发的SCR产品，明年将开始投产并销售，未来增长空间广阔。按照5%的市场份额，预计12 年将创收6 亿元。 多元化和出口市场，成长将延续。公司依托重卡产品领先优势，在产品多元化和出口市场上步伐稳健。与吉利、松芝股份成立合资公司正式切入乘用车热交换市场，为卡特彼勒提供冷却模块将提升在工程机械领域的市场地位。出口市场回暖明显，11 年欧洲市场增长加快延续趋势，提升公司增长潜力。 推荐理由：我国汽车零部件产业进口替代持续深化中，公司是国内冷却器领域龙头，发展稳定，多元空间广阔；同时面临排放法规机遇，未来空间巨大。公司产品技术实力卓著，优势明显，看好SCR 产品创造的腾飞机遇，建议重点跟踪。 投资建议：基于以上分析，我们预计公司 11-13 年EPS 分别为1.16 元、1.55 元、1.76 元。基于我们对公司长期成长性的判断，我们认为公司11 年的合理估值接近23 倍，未来6-12 个月目标价至25 元，给予“推荐”评级。(中投证券研究所) |
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