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劲嘉股份:收购促外延扩张 劲嘉股份主要从事烟标印制及相关包装材料的生产经营。公司是一家中港合资的大型包装印刷企业，拥有德国、意大利、法国、日本等国生产的世界一流包装印刷生产线数十条(台)，并拥有采用自已专利技术目前世界唯一的赛鲁迪复合转移9色连线凹版印刷机组多台，获得了国际权威认证机构英国DNV公司颁发的UKAS证书和标志。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.77、0.91、0.97元，对应动态市盈率分别为22、17、14倍；当前共有5位分析师跟踪，2位给予“强力买入”评级，3位给予“买入”评级。综合评级系数1.60。 公司公布2011年年报，公司实现营业收入23亿元，同比增长13.66%；归属于上市公司股东净利润为3.89亿元，同比增长28.24%；EPS为0.61元。符合齐鲁证券的预期，分红方案为每10股派发现金红利人民币3.5元(含税)。 公司净利润增速远超收入增速的主要原因为：首先，公司期间费用率同比下降1.06个百分点，其中主要为销售费用率和管理费用率的下降；其次，2011年公司资产减值较2010年少了1700多万元，主要为2010年公司有3000万元的商誉减值损失。 公司于2011年12月先后宣布拟收购江西丰采丽与重庆宏声，将对公司2012年业绩增长产生较明显的贡献。川渝中烟是重庆宏声的主要客户，公司2011年销售额约占该客户烟标采购额30%，该客户年产115万箱的“娇子”品牌卷烟2006-2011年增速较快，年增长率超过30%，宏声或因此取得高于行业平均的成长，江西丰采丽规模较小，且盈利能力较弱，对公司业绩增长贡献有限。 烟草整合促进高端烟标需求与单价提升。2002-2011年国家引导卷烟行业进行大规模整合，于2007、2009年两次对卷烟档次进行调整，中高档(一至三类烟)与部分低档卷烟(四类烟)产量与占比大幅上升。2008-2010年高档卷烟(一二类)与中档卷烟(三类)产量年均增速分别为24.0%、17.9%，同期全国卷烟产量增速仅为3.4%。受益于客户产品档次提高带来的包装需求提升，公司烟标销售量与产品单价均获拉动，销售额同比增速13.7%远高于行业平均。预计12~14年销售额成长(不含外延收购)仍可维持在较高水平。 齐鲁证券预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.78、0.96和1.12元，对应的动态市盈率分别为13倍、11倍和9倍，给予公司2012年16－18倍PE，目标价为12.48－14.04元，给予“买入”的投资评级。 风险提示：若重庆宏声在收购完成以后成长速度不及预期；若公司治理结构出现问题。 今日投资 |
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