第1页: ST汇通：摘帽行情值得期待第2页: 九龙电力：半年盈利虽降，投资价值不改第3页: 江苏国泰：电解液下半年有望恢复增长第4页: 中兴商业：估值步入合理区间第5页: 獐子岛：扇贝价格乐观，上调投资评级第6页: 乐普医疗：步入平稳增长期第7页: 徐工机械：多元化和盈利能力进一步提升第8页: 华谊兄弟:明后年估值极具吸引力第9页: 福星股份：双轮驱动下快速成长第10页: 安泰科技：持续成长动力充足第11页: 华侨城A：公司地产业务定位高端第12页: 拓维信息：股权激励费用拖累业绩第13页: 友好集团：区位优势推进快速增长

　　ST汇通：摘帽行情值得期待

　　中报业绩略超业绩预告区间上限。ST 汇通重组后口径下2011H1 实现归属母公司净利润1.73 亿元，略超此前业绩预告区间【1.60,1.72】亿元的上限，同比增长16%，按照重组完成后9.76 股本计算，对应EPS 为0.18元。

　　业绩增速较缓原因不在于需求。根据我们草根调研了解，基础设施租赁的需求依然非常旺盛，公司业绩增速较缓的主要原因在于公司从去年下半年开始一直比较谨慎地使用资本金，而更多愿意利用银行借款来开展业务。我们做个简单比较，2010 年中期之前起租的租赁项目总额为74.18 亿元，其中自有资金33.68 亿元，银行借款40.50 亿元，以上项目合计财务杠杆仅为2.20 倍；2010 年中期之后起租的租赁项目总额9.52 亿元，其中自有资金1.70 亿元，银行借款7.82 亿元，以上项目合计财务杠杆高达5.59 倍，远远超过2010 年中期之前起租项目的杠杆水平。我们以此推测，公司保留资本金或许另有其他用途。

　　公司盈利前景依然十分光明。公司从2009 年4 月起租第一个项目到现在仅运营2 年时间，能有前述盈利已属不易，随着未来业务正常化以及杠杆率提升，公司业绩释放将是必然。渤海租赁属于内资租赁，在不考虑近期拟成立子公司并已获得金融租赁牌照的情况下，其财务杠杆上限就可达到10 倍，按照公司2011H1 期末68.79亿元净资产计算，最多可承揽677.9 亿元的租赁余额，根据我们测算，2011H1 末公司承揽项目的租赁余额约为105 亿元，即目前公司的“产能利用率”仅为15%，未来的供给潜力巨大，结合上一点提到的业务需求旺盛，公司盈利前景依然十分光明。

　　后续摘帽行情值得期待。公司目前已向深交所申请撤销ST，同时拟申请更名为“渤海租赁”。由于此前“ST”对众多机构投资者如保险等造成了刚性的投资门槛，一旦撤销后，摘帽行情值得期待。

　　投资建议：维持“买入”评级。1)估值非常安全：2011 年PB 仅为1.85 倍。2)主营业务需求旺盛：业务储备非常充足。3)背靠大树、机遇良多：大股东海航旗下拥有众多租赁产业。4)再融资利好：租赁的高资本消耗模式决定融资需求必然存在，业务充足背景下再融资将为股东创造更多价值。(华泰联合证券研究所)[