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　　盘江股份(600395):受益贵州去产能政策和煤层气补贴提高

　　当地去产能幅度很大+煤层气补贴提价+贵州国企改革第一家。公司作为贵州省煤炭龙头,煤质优良,周围民营小煤矿众多,将成为贵州供给侧改革的最大受益者,这也是我们去年年底推荐公司的重点理由;转型煤层气业务,受益补贴提价;管理层高价参与定增彰显对公司充足信心,煤炭国企改革第一家。我们认为公司存在明显的超预期机会,值得重点投资。

　　贵州省去产能幅度超预期,地方龙头显著受益。贵州省今年2月29日下发《关于推进供给侧结构性改革提高经济发展质量和效益的意见》,指出将用3至5年时间关闭退出煤矿510处、压缩煤矿规模7000万吨左右。根据安监局产能核准公示数据,贵州省核定煤矿679处,核准产能1.62亿吨,若仅考虑已核准产能,此次压缩产能规模超40%,大幅高于全国可能的平均水平。我们认为此次关停的标的更多将以民营煤矿为主,据统计,当地民营煤矿占比接近80%,产能在15万吨以下的小型煤矿占比接近70%,是可减少产能空间最大的省份之一(资料来源:煤炭新闻网)。盘江股份作为地方龙头,煤炭资源在当地较为优质,公司年产能1350万吨,矿井均为产能在100万吨以上的大型矿井,受牵连关停可能性较小,加之区域市场的封闭性,将显著受益于供给侧改革。

　　煤层气补贴提价,开采瓦斯不仅降本而且增效。今年3月1日财政部网站发布通知,确定“十三五”期间,煤层气(瓦斯)开采利用中央财政补贴标准从0.2元/立方米提高到0.3元/立方米。公司近期公告募资40亿,主要投入公司煤层气的开采和提纯,预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润,有望成为公司将来主要的业绩增量,此次提价进一步利好公司业务发展。按公司18年预计产气可达10亿立方米来计算,此次提价可增厚未来利润1亿元。并且由于公司矿井主要都是高瓦斯矿井,抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因,定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用,还降低了生产成本,将改善煤炭业务盈利。

　　煤炭国企改革第一家,管理层入股增效可期。作为贵州国企混改第一家,在盘江此次计划定增40亿中,公司对员工增发总额7208万,其中11位高管参与了840万,人均80万。管理层敢于在煤炭行业整体处于景气低谷时参与定增锁定三年,显示其对公司未来业务的充足信心,预计未来公司经营效率将显著提升。

　　投资建议:我们预测2015-2017年EPS分别为0.03元,0.18元,0.54元,2016年行业平均PE为52倍,考虑到公司未来发展好于行业平均水平,给予公司2016年70倍PE,估算公司目标价12.6元。海通证券